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推出权证对市场的影响
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    2005年6月中旬,上交所和深交所公布了《权证业务管理暂行办法》,面向社会公开征集修改意见。这标志着在阔别9年后,权证产品再次推出,但是这次推出的意义已经明显不同,它对当前市场的影响主要体现在以下几方面:


(一)权证的推出有利于推动股权分置改革
    由于目前股权分置解决方案设计中存在一些问题,部分上市公司非流通股变现意愿不强,还有一些市净率比较低的上市公司,和一些非流通股比例比较低的公司存在对价支付困难。此类公司可以通过发行权证进行股权分置改革。在颁布意见稿时,上交所有关人士表示,权证产品是国际市场中成熟产品之一,而此次把权证产品与股权分置改革结合起来,有利于解决改革试点中金融工具不足、改革方案单一等问题。此次推出权证管理暂行办法是为了配合股权分置改革试点,规范权证业务运作,维护正常的市场秩序,将权证融人股权分置改革试点中,将会使改革具有更高的效率和更低的成本。


(二)权证的推出为股市引入新的交易方式
    本次开发权证产品将为股市引入做空交易和“T+0”交易方式。根据权利的行使方向,权证可以分为认购权证和认沽权证,其中认沽权证就是可以通过标的股票的下跌而获利。
    在权证的交易方面,规定权证采用竞价方式进行交易。权证上市后,存续期满前,流通数量低于1000万份的,只参加每日集合竞价;权证买卖单笔申报数量不超过100万份,申报价格最小变动单位为0.001元人民币,买人申报数量为100份的整数倍;已上市交易的权证,合格机构可创设同种权证。权证交易将采取“T+O”方式,当日买进的权证当日可以卖出,涨跌幅限制也较标的股票相应放大。当日行权取得的标的证券次一交易日可以卖出。


(三)权证的推出将大幅增加投资风险与收益
    权证是一种高风险和高收益的投资品种,在极强的杠杆效应作用下,权证盈利时有可能成倍放大。我们以实例来说明这种高风险和高收益的状况:某上市公司,目前的市价为10元,发行的权证在二级市场交易价格为0.5元,发行契约规定投资者可以在6个月后以9元的价格买入该公司股票。那么,该股票在6个月后的价格必须达到9.5元以上,投资者才可以获利。如果半年后,该股票因为市场低迷而出现下跌,价格只有8.5元。那么,投资者购买权证的0.5元就全部亏损了,损失的程度是100%。如果6个月后,因公司业绩大幅提升等因素,该股票的价格达到了13元,那么,股民以9元价格买进后,再以13元卖出,则账面收益是3.5元,也就等于是投资者在半年前以0.5元买入的权证,6个月后的收益是3.5元,收益率达到700%。而同期买进股票的投资者是不可能亏损100%或盈利700%的。


    投资者还可以选择直接卖出权证,而不必买卖股票。例如一个投资者有10万元资金,按照10元市价只能买进1万股。可是其用同样的资金却可以买进20万份权证,当股票价格上涨以后,权证的价格也会跟着上涨,而且权证的交易中不需要缴印花税,交易费用远低于股票。


(四)权证的推出将有利于活跃市场
    由于近年来,股市行情的持续低迷,使得证券市场交易清淡,流动性降低,也使得股市的投资功能与融资功能逐渐衰退。权证的推出将有利于改变这种不利局面。当投资者行使认股权证的权利时,标的股票实现转移流动,可以解决因市场流动性下降而带来的操作不便等问题。但对于发行备兑权证的机构来说,为了对冲风险,必然会在标的股票市场上进行相关买卖,可以改善市场成交低迷的状况。


(五)权证为市场提供避险工具
    长期以来,我国证券市场上投资品种单一,缺乏避险工具,投资者缺少选择的余地,在看跌时只能卖出所有的投资组合,这不仅增加其交易成本,而且使得机构投资者难以迅速变现离场。市场缺乏避险机制的情况下,股指往往会出现非理性的巨幅震荡,这种震荡使得投资者面临更加严峻的投资风险。而认沽权证具有做空机制,可以有效提供避险的功能,投资者可以通过权证锁定风险,防止风险的进一步扩大化。


 

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