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政策市的变化与投资策略
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   政策市果真衰微了吗?

  自年初以来,不少投资者就患上了严重的‘政策渴望症’。一方面是因为投资者感到今年管理层出台的政策从数量上和力度上均创了‘历史新低’。另一方面那些在股市浸淫多年的老股民,习惯于在‘政策市’中通过管理层政策的变化来决定买卖方向,如今纷纷抱怨政策市的衰微使市场没法把握了。然而政策市果真衰微了吗?对于这种现象的存在投资者由应该如何把握呢?

 
  上篇、 政策市果真衰微了吗?

  政策市果真衰微了吗?如果单纯看今年政策出台的频率和对市场带来的直接影响,似乎是这样。但是,如果透过现象看实质,我认为不难发现,政策依然是决定我国股市起伏及热点转换的最重要因素。不同的是,政策对市场的调控从方方面面均出现了显著的变化,政策市已日趋表现出了四大新特征:调控手段间接化,、政策内容均衡化、调控模式国际化。中微观政策唱‘主角’。


  一、  直接调控向市场化的间接调控转变

  投资者之所以感到政策市衰微首先是因为,管理层在政策调控时在今年基本上放弃了以行政命令或直接干预为主的刚性作用很大的直接调控,而是选取了间接政策调控,这种间接调控表现在两个方面。


  (一)、机构力量对比使管理层间接调控市场游刃有余

  股市中机构力量对比最重要的变化在于证券投资基金近两年的超常规发展使其已经超过券商和私募基金成为我国股市中新的中坚力量。而正是由于这种变化,以及公募投资基金的性质。使得今年以来,管理层能够通过证券投资基金实现了对市场投资理念的引导;以及通过基金大量持有甚至控盘指标股有效实现对大盘指数的平稳调控。客观分析,正式由于机构力量对比的变化使管理层通过‘中介’实施市场化的间接政策调控有了物质基础。


 (二)、调控工具由直接工具转为了间接工具

  管理层以往在调控市场时,经常借助于决定供求关系和投资者信心的直接政策和法规,甚至有时不惜通过公开媒体直接表态的方式来干预市场。而今年以来,管理层对基本是通过市场化的金融工具来调节市场。一方面,管理层对通过新股发行的规模、速度、方式来调控市场的方式运用更加娴熟;另一方面管理层加大了通过在银行间市场回购方向选择的方式来调控和影响机构投资者的资金头寸,从而达到调节市场的作用。此外,管理层还通过更新和制订行业标准,通过行业景气度变化来调节市场的投资结构,引导投资理念的变化。

 
 (二)、与国际接轨,政策调控也需‘入世’

  QFII进入我国股市的同时,也直接促使管理层在对股市的管理和调控方面更趋市场化和国际化,也更加透明和谨慎。这直接体现在管理层出台的政策更加成熟和更具有连贯性;同时也体现在透明度的提高上。特别是中国证监会和证券交易所在出台一些重大的规则之前均向市场和各类投资者公开征求意见。这种做法使管理层政策调控‘入世’的步伐明显加快。


 (三)、以行业性政策为主的中观局部性政策登台唱主角

  在今年管理层对市场的调控中,非常显著的一个变化是,对市场整体实施影响的宏观性政策大幅减少,而以行业政策为主的中观或局部性政策却开始唱起了主角。如前七个月以来,我国政府在汽车、银行、房地产、有线网络、电力、医药、证券公司等行业及受SARS影响的诸行业出台了一系列政策,虽然这些政策本身并不是直接针对股市和某一行业的上市公司,但由于这些政策将直接影响行业的景气度,从而影响相关上市公司的回报预期,进而对投资行为和行业性资源配置结构施加了决定性影响。
  笔者认为,在证券市场政策调控方面,‘偏重行业性、局部性政策、淡化全局性、宏观性政策’的这一趋势将在今后日益显著。这是因为,管理层对股市全局性的政策本来就应该具有长期性、连续性、谨慎性的特点。象以前那样股市宏观性政策随着指数来回调整的现象不仅对市场负面影响大、促进了投机,而且也与国际通行法则相违背。而通过行业性政策或局部政策调节,不仅可以保障市场资源配置不被太过分的扭曲(如新兴产业和传统产业之间),同时也可以避免市场出现因为局部过度投机而危害整个市场的情况发生。

 

  (四)、发展与规范的均衡告别单边政策时代
  笔者认为,投资者之所以感到今年政策市的衰微,重要原因之一是管理层今年以来,在政策出台时充分讲求了‘规范发展’的均衡性,从而开始告别单边政策调控时代。这最明显的如上周召开的券商高层峰会。从峰会结束后的公报来看,既有‘积极拓宽证券公司合法融资渠道、大力支持证券公司进行创新‘的被市场广泛视做利好的内容,同时也再次严肃的强调了‘加强对客户交易结算资金的监管,对证券公司形成优胜劣汰的监管机制’的监管和规范性内容。告别单边政策的本身不仅使政策调控更加温和高效,同时也大大减少了政策投机的机会,从而使市场的发展更平稳,更健康。

 

  总之,管理层对市场的政策调控并没有弱化,而市场今年指数波动的相对平稳、投资理念的进步、股市资源配置效率的提高、上市公司质量的转好无处不与政策调控密切相关。而管理层的相对低调和政策不再喧宾夺主更体现了政策调控的进步与成熟。


  下篇、 告别政策投机 、投资者如何顺应政策市的淡化

  笔者认为,投资者感到‘政策市衰微’应当是一件值得庆祝的好事。因为这从根本上为广大投资者,特别是普通投资者营造了一个更加公平、透明、高效率的投资环境。诚然,习惯于管理层直接给出涨跌信号,‘炒股票要听党的话’的投资者在短期内或许会感到不太适应,甚至失去了方向感,但投资者必须学会在新的形势下如何把握政策和理解政策。


  (一)、宏观基本面和市场价值的变化是判断大盘涨跌的第一要素

  首先,投资者对大市的判断不要再建立在管理层出台利多或利空政策上。因为将来的政策会更加平衡。而是应该通过对我国宏观经济的把握,对行业景气度的把握,以及对股市和投资品种投资价值的衡量角度,去研判和预测市场,并制定投资计划。告别政策投机,告别对政策的过分倚赖,是每一个投资者首先应该明确的。

 
  (二)、从行业政策和景气周期中把握热点转换

  通过行业政策和景气周期来把握市场投资热点切换,也是在政策市发生变化的情况下,投资者应当逐步学会的投资技能。这一方面要求投资者对国家出台的行业性政策有足够的敏感;同时也要求专业投资机构、分析师甚至是股评家们更多的把研究重点放在对行业政策的把握和行业景气度的分析上;另外,随着与国际资本市场联动性的加强,还可对海外市场的热点在第一时间进行分析研究和判断,从而指导国内股市的投资。

 
  (三)、全方位的关注各种经济政策,

  未来针对股市的直接政策将越来越少,但这不是说投资者可以放弃或放松对政策的研判,而是应该全方位的关注与投资相关的各种经济的甚至是非经济的政策。毕竟证券市场是国民经济乃至社会的缩影,政策与股市的紧密关系永远是共生的。

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