• 第一章 股价的基本分析法简介

    第一节 投资分析的必要性

    “乐也股票,愁也股票”,这是报纸上在报道股市中某些情况时用到的字眼。它从某个侧面触及了股票投资的高收入与高风险等方面的特征。提醒投资者应注意从股票投资分析中来掌握股价走势的重要性。
      所谓股票投资分析,就是股票投资者对股票市场所反映的各种资讯进行收集、整理、综合等工作,藉以了解和预测股票价格的走势,进而作出相应的投资策略,以降低风险和获取较高的收益。股票投资分析的主要内容包括股价基本因素分析和技术因素分析,而这两方面又都包含了广泛的内容。
      进行股票投资分析的必要性在于:
      第一,股票属于风险性资产,其风险由投资者自负,所以每一个投资者在走每一步的时候都应谨慎行事。高收益带来的也是高风险,在从事股票投资时,为了争取尽可能大的收益,并把可能的风险降到最低限度,首先我们要做的就是认真进行股票投资分析。这样在买卖过程中,我们才会有信心,使我们看到可能发生的风险,及时避开隐蔽的陷阱,确保对我们的投资行动来说最为重要的一点---安全。
      第二,股票投资是一种智慧型投资。长期投资者要注重于基本方法,短期投资者则要注重技术分析。而要在股市上进行投机,更是一种需要高超智慧与勇气的举动,其前提是看准了时机才去投资。而时机的把握需要投资者综合运用自己的知识、理论、技术以及方法详尽的周密分析,进行科学的决策,以获得有保障的投资收益。这与盲目的、碰运气的赌博性投资行为有根本的区别。
      第三,从事股票投资要量力而行,适可而止。要时刻保持冷静的头脑,坚决杜绝贪念,要想到,哪怕只有一次要赌一把的热血来潮的冲动,也会让你追悔末及的。
      投资者在进行股票投资分析时往往会受到资讯不足、分析工具不全、个人分析能力有限等问题的制约,因此,投资者除自行分析外,还应参考外界力量对股票投资所作的分析,作出正确的判断。由于股票投资分析是一个复杂的过程,考虑问题时我们应采取从宏观到微观,由远及近的步骤进行。
      第一步:必须对整个国民经济的运作,包括生产、流通、服务等各个部门作出详细的分析,以便了解国民经济各部门、各地区所处的增长阶段与其发展趋势,从而明确成千上万个具体的企业,了解它们在经济大环境下和所属行业的特色下所从事的具体经济活动。
      第二步:对发行股票的企业进行分析。因为股票是由不同的企业发行的,每个企业各有特点,要了解它,就应从股票发行企业的经济状况和财务状况入手,看其资本强弱、技术实力、获益多寡、偿债能力、成长潜力等等,从而对股票发行企业作出恰如其分的判断与评价。同时,结合分析其股票本身的历史走势,看它在市场价格变动与企业财务状况相关联的特点及变化轨迹,股票交易量和股票价格变动、市场价格变动的对应关系,并运用各种分析的结果预测股票未来变化的特点及走势。
      第三步:对股票市场状况进行分析。股票市场作为一个整体的表现,可能与基本分析的结果相一致,但也并不一定与之完全相同,某一股票的市场行为常常与基本经济所表现的状况相反,一个股市的经济状况和国民经济现状可能都是好的,但这种股票的市场价格可能反而下降,相反的,国民经济的基本状况可能并不好,但整个股票市场可能却很兴旺。总体来说,股票市场作为一个整体,其行为可能与基本投资分析所期望的不一样。股票市场有自己的好恶,投资者和投机者往往偏爱某些行业中的某些股票,不愿意投资到另一些行业中的某些股票,这种情况可能会使市场趋势与整个国民经济背道而驰。但这种行为通常是短期现象,投资者不应忽视其中可能产生的得失。同时,股票市场的趋势可能领先于经济状况,它的周期性变动对可以看到也可能看不到的临时发生的技术上、心理上和投资者情绪上的事件会引起反应,使有些股票的波动比市场大一些,有些比市场小一些,不过市场作为一个整体,对每种股票价格的变动负主要责任,做决定性的影响。所以,有必要把个别股票的预测与整个股市的预测联系起来,互相对照,以提高个别股票价格预测的准确性。

    第二节 什么是股价的基本分析法

    股票价格是股票在市场上出售的价格。它的具体价格及其波动受制于各种经济、政治等方面的因素,并受到投资心理和交易技术等的影响。概括起来说,影响股票价格及其波动的因素,主要可以分为两大类:一个是基本因素;另一个是技术因素。
      所谓基本因素,是指来自股票的市场以外的经济、政治因素以及其他因素,其波动和变化往往会对股票的市场价格趋势产生决定性影响。一般地说,基本因素主要包括经济性因素、政治性因素、人为操纵因素和其他因素等。
      股票在市场上的买卖价格,是每一个投资者最关心的问题,自从有了股票市场,各种股票分析专家和资深的投资者便孜孜不倦地探求分析和预测股价的方法,有些人从市场供需关系入手,演变成股价技术分析方法,有些人从影响股价的因素关系分析入手,形成了股价基本分析方法。对于股价的技术分析理论及方法,我们将在第三部分详细说明,在这里,让我们先具体的研究一下股价的基本分析方法。
      所谓基本分析方法,也称为基本面分析方法,是指把对股票的分析研究重点放在它本身的内在价值上。股票价值在市场上所表现的价格,往往受到许多因素的影响而频繁变动。因此一种股票的实际价值很难与市场上的价格完全一致。如果有某一天受了一种非常性因素的影响,价格背离了价值,又加上某些投资者的恐慌心理的烘托,必然会造成股市混乱,甚至形成危机。如在市场上发现某种股票估价过高,必然竟相出手,如另一种股票估价过低,则肯定引起投资者的抢购。影响股票价值的因素很多,最重要的有三个方面:一是全国的经济环境是繁荣还是萧条。二是各经济部门如农业、工业、商业、运输业、公用事业、金融业等各行各业的状况如何。三是发行该股票的企业的经营状况如何,如果经营得当,盈利丰厚,则它的股票价值就高,股价相应的也高;反之,其价值就低,股价就贱。
      基本分析法就是利用丰富的统计资料,运用多种多样的经济指标,采用比例、动态的分析方法从研究宏观的经济大气候开始,逐步开始中观的行业兴衰分析,进而根据微观的企业经营、盈利的现状和前景,从中对企业所发行的股票作出接近显示现实的客观的评价,并尽可能预测其未来的变化,作为投资者选购的依据。由于它具有比较系统的理论,受到学者们的鼓吹,成为股价分析的主流。
      基本分析法是准备做长线交易的股民以及“业余”股民所应采取的最主要,也是最重要的分析方法。因为这种分析方法是从分析股票的内在价值来入手的,而把对股票市场的大环境的分析结果摆在次位,看好一支股票时,看中的是它的内在潜力与长期发展的良好前景,所以当我们采用这种分析法来进行完预测分析并在适当的时机购入了具体的股票后,就可不必耗费太多的时间与精力去关心股票价格的实时走势了。

    第三节 巴菲特借你慧眼识珠

      沃伦·巴菲特可说是当今世界上最成功、最著名的投资大师了,其骄人的投资记录令无数人为之倾倒,介绍他的投资策略的报道与书籍也比比皆是。在此我们全文引用刊登在1998年3月13日的《参考消息》报上的一篇文章“搏击股海不留败绩──巴菲特借你慧眼识珠”来向您揭示一部分沃伦·巴菲特的投资方法,看一看他所信奉的投资理念。原文如下:
      [台湾《工商时报》2月23日文章]
      投资大师巴菲特长期投资理念
      投资易于了解的企业
      “如果你没有持有一种股票10年的准备,那么连十分钟都不要持有这种股票”,这是投资大师沃伦·巴菲特对于股票投资的基本态度。本文将进一步分析巴菲特长期投资的理念,并就巴菲特近来持股的表现加以分析,作为投资人进军海外股市的参考。

      创下永不亏损记录
      如将巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司32年来的逐年投资绩效与美国标准-普尔500种股票价格指数绩效相比,可以发现巴菲特在其中的29年击败指数,只有三年落后指数,更难能可贵的是其中五年当美国股市陷入空头走势回档之际,巴菲特却创下逐年“永不亏损”的记录。因此巴菲特的投资理念不但为他创造了惊人的230亿美元的财富,其选股方法亦相当值得全球投资人学习。
      巴菲特的选股方法乃师承基本学派大师本·格雷厄姆(BenGraham)与菲利普·费希尔(PhilipFisher)。前者以“定量分析”为主,后者以“定性分析”为擅长,巴菲特则是集二者于大成。
      格雷厄姆首创“安全边际”(MarginOfSafety)的稳健投资观念,他认为如股票价值底于实质价值(IntrinsicValue),此种股票即存在“安全边际”,因此他建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票,而不管大盘的表现。由于他对定量分析的贡献,后世已公认他为财务分析之父。格雷厄姆“严禁损失”的投资哲学,更成为日后巴菲特奉行的圭臬。
      费希尔则是主张投资成长率高于平均水准、利润相对成长以及拥有卓越管理阶层的企业。他与格雷厄姆最大不同之处,在于费希尔认为仅仅阅读公司财务报告并不足以判断是否应该投资,而应尽可能地从熟悉该公司的人士获取第一手资讯,此种方式已成为目前基金经理人选股前的必备条件。巴菲特则是将这两种投资方法加以发扬光大。
      以巴菲特至1996年底的投资组合(附表略)加以说明,其中八种主要持股市值占伯克希尔·哈撒韦公司该年277.5亿美元持股市值的87%,如果将此等股票由1996年底迄今的报酬率加以计算,在14个月来的组合投资报酬率进一步上涨至37.72%。

      着眼利基稳扎稳打
      观察巴菲特持有的这八种股票,几乎每一种股票都是家喻户晓的全球著名企业,其中可口可乐为全球最大的饮料公司,吉列刮胡刀则占有全球60%便利刮胡刀市场,美国运通银行的运通卡与旅行支票则是跨国旅行的必备工具,富国银行拥有加州最多的商业不动产市场并位居美国十大银行之一,联邦住宅贷款抵押公司则是美国两大住宅贷款业者之一,迪斯尼在购并大都会/美国广播公司之后,以成为全球第一大传播与娱乐公司,麦当劳亦为全球第一大快餐业者,华盛顿邮报则是美国最受尊敬的报社之一,获利能力又远高于同业。
      分析此等企业的共同特点,在于每一家企业均具有强劲的市场利基,已使得此等企业拥有巴菲特所谓的“特许权”(Franchise),而与一般的“大宗商品”(Commodity)不同。巴菲特对此种特许权的浅显定义,是消费者在一家商店买不到某种商品(例如可口可乐或吉列刮胡刀),虽然有其他类似竞争产品,但消费者仍然会过街寻找此种商品。而且此种产品优势在可预见的未来都很难改变,这就是他“长期投资”甚至“永久投资”的基本面因素。
      更重要的是巴菲特对此等企业的营运前景相当“确定”,因此他的投资风险相对大幅下降,他对许多机构投资人动辄买进一二百种股票的作法颇不以为然,因为在公司数目过多的情况下,经理人根本无法深入每一家公司的营运状况,结果反而增加部分资金亏损的风险。
      对于近年来许多大幅上涨的高科技股,巴菲特亦坦承因为他无法多了解此一产业,所以他“避开”科技股。此中原因是股市中拥有大量的科技公司,但谁也没把握哪几家公司最后会脱颖而出,与其涉入高风险的投资,不如“稳扎稳打”地投资自己所熟悉的领域,因为巴菲特的信念之一是“投资易于了解的企业”。

  • 第二章 影响股市及股价的基本因素

    第一节 经济周期对股市的影响

    股市是反映国民经济状况的一个窗口,股市的兴衰反过来也影响着国民经济发展的好坏与快慢。但是,从根本上来说,国民经济的发展决定着股市的发展,而不是相反。因此,国民经济发展的状况、对国民经济发展有重要影响的一些因素都将对股市及股市中存在着的各种股票发生显著作用。对这些作用,股票投资者和分析者必须做到了然于胸,不然,他们就没法作出正确的投资决策。因此,分析宏观经济面对股市的影响,其意义十分重大。
      在影响股价变动的市场因素中,宏观经济周期的变动,或称景气的变动,是最重要的因素之一,它对企业营运及股价的影响极大,是股市的大行情。因此经济周期与股价的关联性是投资者不能忽视的。
      经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段,一般说来,在经济衰退时期,股票价格会逐渐下跌;到危机时期,股价跌至最低点;而经济复苏开始时,股价又会逐步上升;到繁荣时,股价则上涨至最高点。这种变动的具体原因是,当经济开始衰退之后,企业的产品滞销,利润相应减少,促使企业减少产量,从而导致股息、红利也随之不断减少,持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售,使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时,整个经济生活处于瘫痪状况,大量的企业倒闭,股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票,从而使整个股市价格大跌,市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷之后又出现缓慢复苏的势头,随着经济结构的调整,商品开始有一定的销售量,企业又能开始给股东分发一些股息红利,股东慢慢觉得持股有利可图,于是纷纷购买,使股价缓缓回升;当经济由复苏达到繁荣阶段时,企业的商品生产能力与产量大增,商品销售状况良好,企业开始大量盈利,股息、红利相应增多,股票价格上涨至最高点。
      应当看到,经济周期影响股价变动,但两者的变动周期又不是完全同步的。通常的情况是,不管在经济周期的哪一阶段,股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步。即在衰退以前,股价已开始下跌,而在复苏之前,股价已经回升;经济周期未步入高峰阶段时,股价已经见顶;经济仍处于衰退期间,股市已开始从谷底回升。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。
      下面是美国战后几个经济高峰(低潮)与股价高峰(低潮)的时差表,此表可以进一步证明两者是不完全同步的。

      战后美国股市循环与经济循环的时差

      股市高峰与经济高峰的时差股市低谷与经济低谷的时差

      1948.06 1948.07 1 1949.06 1949.10 4
      1953.01 1953.02 2 1953.09 1954.08 11
      1956.07 1957.02 6 1957.12 1958.05 5
      1959.07 1968.02 6 1960.10 1961.02 4
      1968.10 1969.03 3 1970.06 1970.11 5
      1973.01 1973.03 2 1974.10 1975.03 6
      1979.10 1980.01 3 1980.03 1980.07 4
      1981.02 1981.07 5 1982.08 1982.11 3

      平均时差为3.5个月平均时差为5.25个月

      根据经济循环周期来进行股票投资的策略选择是:衰退期的投资策略以保本为主,投资者在此阶段多采取持有现金(储蓄存款)和短期存款证券等形式,避免衰退期的投资损失,以待经济复苏时再适时进入股市;而在经济繁荣期,大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时,即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户,往往也能从股票投资中赚钱。
      当然还在有例外现象不时发生,例如,一般情况是企业收益有希望增加或由于企业扩大规模而希望增资的景气的时期,资金会大量流入股市。但却出现有萧条时期资金不是从股市流走,而是流进股市,尤其在此期间,政府为了促进景气而扩大财政支付,公司则因为设备过剩,不会进行新的投资,因而拥有大量的闲置货币资本,一旦这些资本流入股市,则股市的买卖和价格上升就与企业收益无关,而是带有一定的投机性。此外,投资股票除了要洞悉整个大市场趋势外,还要了解不同种类的股票在不同市况中的表现,有的股票在上涨趋势初期有优异的表现,如能源、(机械、电子)设备等类的股票;有的却能在下跌趋势的末期发挥较强的抗跌能力,如公用事业股、消费弹性较小的日用消费品部门的股票。总之,投资者还应该考虑各类股票本身的特性,以便在不同的市况下作出具体选择。

    第二节 通货膨胀对股市的双重作用

    通货膨胀是影响股票市场以及股票价格的一个重要宏观经济因素。这一因素对股票市场的影响比较复杂。它既有刺激股票市场的作用,又有压抑股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股票价格一般是呈正比关系,即货币供应量增大使股票价格上升,反之,货币供应量缩小则使股票价格下降,但在特殊情况又有相反的作用。
      货币供给量对股票价格的正比关系,有三种表现:
      1.货币供给量增加,一方面可以促进生产,扶持物价水平,阻止商品利润的下降;另一方面使得对股票的需求增加,促进股票市场的繁荣。
      2.货币供给量增加引起社会商品的价格上涨,股份公司的销售收入及利润相应增加,从而使得以货币形式表现的股利(即股票的名义收益)会有一定幅度的上升,使股票需求增加,从而股票价格也相应上涨。
      3.货币供给量的持续增加引起通货膨胀,通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣,造成一种企业利润普遍上升的假象,保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上,股票需求量也会增加,从而使股票价格也相应增加。
      由此可见,货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时,多余部分的社会购买力就会投入到股市,从而把股价抬高;反之,如果货币供应量少,社会购买力降低,投资就会减少,股市陷入低迷状态,因而股价也必定会受到影响。而另一方面,当通货膨胀到一定程度,通货膨胀率甚至超过了两位数时,将会推动利率上升,资金从股市中外流,从而使股价下跌。
      总之,当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时,股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致;而其压抑作用大时,股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。

    第三节 物价变动对股市的影响

    普通商品价格变动对股票市场有重要影响。一般情况下,物价上涨,股价上涨;物价下跌,股价也下跌。商品价格对股票市场价格的影响主要表现在以下四个方面:
      1.商品价格出现缓慢上涨,且幅度不是很大,但物价上涨率大于借贷利率的上涨率时,公司库存商品的价值上升,由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度。于是公司利润上升,股票价格也会因此而上升。
      2.商品价格上涨幅度过大,股价没有相应上升,反而会下降。这时因为,物价上涨引起公司生产成本上升,而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去,从而使公司的利润降低,股价也随之降低。
      3.物价上涨,商品市场的交易呈现繁荣兴旺时,有时是股票正陷于低沉的时候,人们热衷于及时消费,使股价下跌;当商品市场上涨回跌时,反而成了投资股票的最好时机,从而引起股价上涨。
      4.物价持续上涨,引起股票投资者的保障意识的作用增加,因此使投资者从股市中抽出来,转投向动产或不动产,如房地产、贵重金属等保值性强的物品上,带来股票需求量降低,因而使股价下跌。

    第四节 政治因素对股市的影响

    这里所说的政治因素,包括:
      1.战争:战争对股票市场及股票价格的影响,有长期性的,亦有短期性的;有好的方面,亦有坏的方面;有广泛范围的,也有单一项目的,这要视战争性质而定。
      战争促使军需工业兴起,凡与军需工业相关的公司股票当然要上涨。战争中断了某一地区之海空或陆运,提高了原料或成品输送之运费,因而商品涨价,影响购买力,公司业绩萎缩,与此相关的公司股票必然会跌价。其他由于战争所引起的许多状况都是足以使证券市场产生波动,投资人需要冷静的分析。
      2.政权:政权的转移,领袖的更替,政府的作为,及社会的安定性等,均会对股价波动产生影响。
      3.国际政治形势:国际政治形势的改变,已愈来愈对股价产生敏感反应,随着交通运输的日益便利,通讯手段、方法的日益完善,国与国之间、地区与地区之间的联系越来越密切,世界从独立单元转变成相互影响的整体,因此一个国家或地区的政治、经济、财政等结构将紧随着国际形势改变,股票市场也随之变动。
      4.法律制度:如果一个国家(金融方面的)法律制度健全,使投资行为得到管理与规范,并使投资者的正当权益得到保护,会提高投资者投资的信心从而促进股票市场的健康发展。如果法律法规不完善,投资者权益受法律保护的程度低,则不利于股票市场的健康发展与繁荣。

    第五节 政策对股市的影响

    1.货币政策对股市的影响。
      货币政策是政府调控宏观经济的基本手段之一。由于社会总供给和总需求的平衡与货币供给总量与货币需求总量的平衡相辅相成。因而宏观经济调控之重点必然立足于货币供给量。货币政策主要针对货币供给量的调节和控制展开,进而实现诸如稳定货币、增加就业、平衡国际收支、发展经济等宏观经济目标。
      货币政策对股票市场与股票价格的影响非常大。宽松的货币政策会扩大社会上货币供给总量,对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多又会引起通货膨胀,使企业发展受到影响,使实际投资收益率下降。紧缩的货币政策则相反,它会减少社会上货币供给总量,不利于经济发展,不利于证券市场的活跃和发展。另外,货币政策对人们的心理影响也非常大,这种影响对股市的涨跌又将产生极大的推动作用。

      2.财政政策对股市的影响。
      财政政策是除货币以外政府调控宏观经济的另一种基本手段。它对股市的影响也相当大。下面从税收、国债二个方面进行论述。
      (1)税收
      税收是国家为维持其存在、实现其职能而凭借其政治权力,按照法律预先规定的标准,强制地、无偿地、固定地取得财政收入的一种手段,也是国家参予国民收入分配的一种方式。国家财政通过税收总量和结构的变化,可以调节证券投资和实际投资规模,抑制社会投资总需求膨胀或者补偿有效投资需求的不足。
      运用税收杠杆可对证券投资者进行调节。对证券投资者之投资所得规定不同的税种和税率将直接影响着投资者的税后实际收入水平,从而起到鼓励、支持或抑制的作用。一般来说,企业从事证券投资所得收益的税率应高于个人证券投资收益的税率,这样可以促使企业进行实际投资即生产性投资。税收对股票种类选择也有影响。不同的股票有不同的客户,纳税级别高的投资者愿意持有较多的收益率低的股票,而纳税级别低和免税的投资者则愿意持有较多的收益率高的股票。
      一般来讲,税征得越多,企业用于发展生产和发放股利的盈余资金越少,投资者用于购买股票的资金也越少,因而高税率会对股票投资产生消极影响,投资者的投资积极性也会下降。他们常会这么想,“与其挣的钱让国家拿走,还不如不挣”。相反,低税率或适当的减免税则可以扩大企业和个人的投资和消费水平,从而刺激生产发展和经济增长。
      (2)国债
      国债是区别于银行信用的一种财政信用调节工具。国债对股票市场也具有不可忽视的影响。首先,国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债的信用程度高、风险水平低,如果国债的发行量较大,会使证券市场风险和收益的一般水平降低。其次,国债利率的升降变动,严重影响着其他证券的发行和价格。当国债利率水平提高时,投资者就会把资金投入到既安全收益又高的国债上。因此,国债和股票是竟争性金融资产,当证券市场资金一定或增长有限时,过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量,导致股票价格的下跌。

    第六节 利率变动对股市的影响

    对股票市场及股票价格产生影响的种种因素中最敏锐者莫过于金融因素。在金融因素中,利率水准的变动对股市行情的影响又最为直接和迅速。一般来说,利率下降时,股票的价格就上涨;利率上升时,股票的价格就会下跌。因此,利率的高低以及利率同股票市场的关系,也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。
      为什么利率的升降与股价的变化呈上述反向运动的关系呢?主要有三个原因:
      1.利率的上升,不仅会增加公司的借款成本,而且还会使公司难以获得必需的资金,这样,公司就不得不削减生产规模,而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此,股票价格就会下降。反之,股票价格就会上涨。
      2.利率上升时,投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升,股票价值因此会下降,从而,也会使股票价格相应下降;反之,利率下降时,股票价格就会上升。
      3.利率上升时,一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券,从而会减少市场上的股票需求,使股票价格出现下跌。反之,利率下降时,储蓄的获利能力降低,一部分资金就可能回到股市中来,从而扩大对股票的需求,使股票价格上涨。
      上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况,我们也不能将此绝对化。在股市发展的历史上,也有一些相对特殊的情形。当形势看好时,股票行情暴涨的时候,利率的调整对股价的控制作用就不会很大。同样,当股市处于暴跌的时候,即使出现利率下降的调整政策,也可能会使股价回升乏力。美国在1978年就曾出现过利率和股票价格同时上升的情形。当时出现这种异常现象主要有两个原因:一是许多金融机构对美国政府当时维持美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力没有信心;二是当时股票价格已经下降到极低点,远远偏离了股票的实际价格,从而时大量的外国资金流向了美国股市,引起了股票价格上涨。在香港,1981年也曾出现过同样的情形。当然,这种利率和股票价格同时上升和同时回落的现象至今为止也还是比较少见的。
      既然利率与股价运动呈反向变化是一种一般情形,那么投资者就应该密切关注利率的升降,并对利率的走向进行必要的预测,以便在利率变动之前,抢先一步就对股票买卖进行决策。
      对利率的升降走向进行预测,在我国应侧重注意以下几个因素的变化情况:
      1.贷款利率的变化情况。由于贷款的资金是由银行存款来供应的,因此,根据贷款利率的下调可以推测出存款利率必将出现下降。
      2.市场的景气动向。如果市场过旺,物价上涨,国家就有可能采取措施来提高利率水准,以吸引居民存款的方式来减轻市场压力。相反的,如果市场疲软,国家就有可能以降低利率水准的方法来推动市场。
      3.资金市场的银根松紧状况和国际金融市场的利率水准。国际金融市场的利率水准往往也能影响到国内利率水准的升降和股市行情的涨跌。在一个开放的市场体系中是没有国界的,如果海外利率水准低,一方面对国内的利率水准产生影响,另一方面,也会引致海外资金进入国内股市,拉动股票价格上扬。反之,如果海外的利率水准上升,则会发生与上述相反的情形。

    第七节 汇率变动对股市的影响

    外汇行情与股票价格有着密切的联系。一般来说,如果一个国家的货币是实行升值的基本的方针,股价就会上涨,一旦其货币贬值,股价随之下跌。所以外汇的行情会带给股市很大影响。
      在1987年10月全球股价暴跌风潮来临之前,美国突然公布预算赤字和外贸赤字,并声称要继续调整美元汇率,从而导致了人们普遍对美国经济和世界经济前景产生了恐慌心理。汇同其他原因,导致了这场股价暴跌风潮的形成。
      在当代国际贸易迅速发展的潮流中,汇率对一个国家的经济的影响越来越大。任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。随着我国的对外开放不断深入,以及世界贸易的开放程度的不断提高,我国股市受汇率的影响也会越来越显著。

    第八节 上市公司所属行业对股价的影响

    “行业”一词众所周知且在日常生活中广泛使用,但是很难也从没有人给它下过一个确切的定义。这里只介绍行业的一般定义:行业是指作为现代社会中基本经济单位的企业,由于其劳动对象或生产活动方式的不同,生产的产品或所提供的劳务的性质、特点和在国民经济中的作用不同而形成的产业类别。这就是说,行业是由一群企业组成的,这些企业由于其产品或劳务的高度可相互替代性而彼此紧密联合在一起,并且由于产品替代性的差异而与其它的企业群体相区别。
      分析上市公司所属的行业与股票价格变化关系的意义非常重大。
      首先,它是国民经济形势分析的具体化。我们在分析国民经济形势时,根据国民生产总值等指标可以知道或预测某个时期整个国民经济的状况。但是整个经济的状况与构成经济总体与各个行业的状况并非完全吻合。当整个经济形势好时,只能说明大部分行业的形势较好,而不是每个行业都好;反之,经济整体形势恶化,则可能是大多数行业面临困境,而可能某些行业的发展仍然较好。分析国民经济形势也不能知道某个行业的兴衰发展情况,不能反映产业结构的调整。例如,一个世纪前,美国的铁路处于鼎盛时期,铁路股票炙手可热。但是在今天,约有一半以上的美国人没有坐过火车,铁路股票已不能再引起人们的兴趣。相反,过去被人们冷落的高新技术产业如计算机、移动式电话等行业的股票现在已是门庭若市。这些说明,只有进行行业分析,我们才能更加明确地知道某个行业的发展状况,以及它所处的行业生命周期的位置,并据此作出正确的投资决策。如果只进行国民经济形势分析,那么我们顶多只能了解某个行业的笼统的、模糊的轮廊。
      其次,进行行业分析可以为更好地进行企业分析奠定基础。前面已经说过,行业是由许多同类企业构成的群体。如果我们只进行企业分析,则虽然我们可以知道某个企业的经营和财务状况,但不能知道其他同类企业的状况,无法通过横向比较知道目前企业在同行业中的位置。而这在充满着高度竞争的现代经济中是非常重要的。另外,行业所处生命周期的位置制约着或决定着企业的生存和发展。汽车诞生以前,欧美的马车制造业曾经是何等的辉煌,然而时至今日,连汽车业都已进入生命周期中的稳定期了。这说明,如果某个行业已处于衰退期,则属于这个行业中的企业,不管其资产多么雄厚,经营管理能力多么强,都不能摆脱其阴暗的前景。现在还有谁愿意去大规模投资于马车生产呢?投资者在考虑新投资时,不能投资到那些快要没落和淘汰的“夕阳”行业。投资者在选择股票时,不能被眼前的景象所迷惑,而要分析和判断企业所属的行业是处于初创期、成长期,还是稳定期或衷退期,绝对不能购买那些属于衰退期的行业股票。

    第九节 企业的资产重组与兼并

    资产重组作为企业资本经营的重要内容,已成为国有企业深化改革的热点。据统计,沪深两地上市公司中,实施或拟实施的购并、股权转让、资产置换等形式的资产重组公司占五分之一强,并有进一步蔓延扩展之势。有人甚至认为1998年股票市场将会形成一个以资产重组为主要内容的高潮。
      在中国资本市场深化发展的背景下,企业资产重组是企业资产(主要是存量资产)优化组合、社会资源优化配置的一种必然选择。党的十五大提出“以资本为纽带,通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团”的战略部署,为大规模的资产重组指明了方向。在一个拥有健全市场机制、完备法律体系、良好社会保障环境的社会经济中,企业进行资产重组可以壮大自身实力,实现社会资源优化配置,提高经济运行效率。(1)与企业自身积累相比,企业购并能够在短期内迅速实现生产集中和经营规模化;(2)有利于减少同一产品的行业内过度竞争,提高产业组织效率;(3)与新建一个企业相比,企业购并可以减少资本支出;(4)有利于调整产品结构,加强优势淘汰劣势产品,加强支柱产业形成,促进产品结构的调整(5)可以实现企业资本结构的优化,在国家产业政策指导下,可以实现国有资产的战略性重组,使国有资本的行业分布更为合理。
      当前,从上海的广电重组、粤海集团入主新亚快餐,到中远集团控股众城实业和上实集团买壳联合实业的大手笔,再到山东环宇与兰陵酒厂以及神马实业的资产置换等重组案例层出不穷。归纳起来有以下四种类型:
      1、大型非上市公司入驻小型上市公司。实质上这是一种“借壳上市”或“买壳上市”。在目前条件下,由于受上市额度和上市节奏的限制,上市公司作为一个“壳资源”是非常稀缺的。这一类的买方大多实力雄厚,如中远(上海)置业、天津泰达、深圳粤海,而被控方则业绩较差,最高每股收益不到0.1元,而且股本较小,流通股不超过5000万股,股权结构较分散或国家股、法人股的股东占绝对地位。
      2、上市公司内部资产重组或资产置换。一些上市公司业绩不佳,但又不愿出让股权交出控股权,为了利用“壳”的融资功能,只好借此法以提高业绩,以达到国家规定的增资配股的条件。采用此法的公司一般规模较大,资产质量参差不齐,有些还靠一个更大的母公司。因此,通过资产剥离和资产置换,将一些不良资产剥离出去,并注入一些成长性很强的优质资产来提高上市公司的业绩。这类公司较多,如黄河科技、川盐化等。
      3、上市公司兼并收购非上市公司。由于上市公司多数是我国各行各业中的排头兵,因此,它的实力和国家扶强扶优的政策使得多数的上市公司可以采用此法壮大自身实力。
      上述三种类型的资产重组,与成熟市场经济国家的企业重组相比较,表现出很强的局限性和不足。(1)政府在企业重组中的作用带有明显的计划经济痕迹。相当一部分上市公司从一开始股权结构设置就不合理,国有股、法人股比重很大且不能流通,因此,“只要国有资产不流失到个人口袋”都可以进行资产重组;相当一部分企业重组或多或少都与政府的干预相关,政府以替大多数严重亏损企业寻出路为前提,而企业自身缺乏竞争力和重组动力;(2)资产重组仍然有搞“圈钱运动”的嫌疑。部分上市公司或母公司进行重组仅仅是为了达到配股的最低标准,短期行为较严重,真正以转换经营机制、实现资源优化配置为目的资产重组较少。这样的资产重组可能会成为炒作的题材,但整个社会的实际生产并没有增加,股市持久发展就缺乏坚实的基础;(3)资本市场法制建设严重滞后。除1989年国家颁布的《企业兼并的暂行办法》和现有的《公司法》,缺乏对当前资本经营的指导性法规,一些现有的法规相互磨擦现象,给资产重组的非规范运作大开绿灯。
      总之,随着市场经济的发展,企业的买方市场已正式形成,国有企业只有彻底实现从生产管理型向资本经营的质变,真正自主地、规范地参与资本市场的运作,实现以市场机制为基础的资本经营、资产重组,才能实现全社会资源的优化配置。
      从国际经验看,并购能使企业实现超常规发展,但也容易出现再度分化,企业价值受损、债务负担加重甚至破产的风险。企业在兼并热潮中必须保持冷静,不要只图眼前利益,必须站在国民经济发展的战略性高度及企业战略性发展的高度来看待这一问题,加强科学管理,扎实工作,不断提高企业兼并重组水平。为此我们应警惕时下“为重组而重组”的倾向,应站在国民经济和企业自身战略性发展的高度看待兼并重组,提高运作质量。

  • 第三章 不同时机的投资技巧

    第一节 引言

    在具体的投资活动之前,要考虑最重要的问题在于判断与选择买卖股票的有利时机。因为高质量的股票并不一定意味着高收益,股票投资的收益率随着股票价格的升降而沉浮,因此投资者就应选择证券价格被低估时买进,而在证券价格被高估时卖出,使投资组合一直保持在令人满意的状态。
      根据股价的变动走势来确定最佳投资时机,是一项技术性颇强、难度颇大的决策过程。
      在上一章,我们已经说明影响股价变动的走势因素是多方面的,其中包括股份公司的因素,也包括市场的因素,还包括政治、经济的因素以及人为的因素等。因此,要判断分析股价变动的走势,可以从图表分析,即技术分析来判断确定股票买卖的时机;也可以从因素分析来判断确定股票买卖的时机;以及可以从综合分析来判断确定股票买卖的时机。
      以股价趋势来确定投资的时机,是关系着投资者投资活动成败的重要一步,但是要正确地判断股价的走势,确定投资的最佳时点,需要投资者具有扎实的股票投资的基本知识,掌握股价走势分析的基本技术和要领。以及丰富的股票投资的实践经验和果断的决策意识。
      在下面,我们将向您具体的介绍在不同的时机进行投资的原则与技巧。

    第二节 新股发行时投资的技巧

    新股的发行市场与交易市场的关系是相互影响的。了解和把握其相互之间的关系,是投资者在新股发行时正确进行投资决策的基础。
      在交易市场的资金投入量为一定数的前提下,当发行新股时,将会抽出一部分交易市场中的资金去认购新股。如果同时公开发行股票的企业很多,将会有较多的资金离开交易市场而进入股票的发行市场,市场的供需状况就会发生变化。但另一方面,由于发行新股的活动,一般都通过公众传播媒介进行宣传,从而使新股的申购数量,大多超过新股的招募数量,这样,必然会使一些没有获得申购机会的潜在投资者转而将目光投向交易市场。如果这些潜在投资者经过仔细分析交易市场的上市股票后,发现某些股票本益比、本利比倍数相对低,就可能转而在交易市场购买已上市股票,这样,又给交易市场注入新的资金量。
      虽然在直觉上可将新股发行与交易市场的关系作出上述简单分析和研判,但事实上,真正的影响关系到底是正影响还是负影响,是发行市场影响交易市场,还是交易市场影响发行市场,要依股市的当时情况而定,不能一概而论。例如,有些公司发行新股的消息公布后,不少投资者担心发行新股会冲击老股,纷纷地抛出老股而形成巨大的卖压,致使老股股价出现大的跌幅,但当抽签认购率只有5.8%时,尚未中签的投资者纷纷又将闲散自己投向交易市场购买老股,从而又使老股股价出现连连攀升的市况。
      一般来讲,社会上的游资状况,交易市场的盛衰,以及新股发行的条件,是决定发行市场与交易市场相互影响的主要因素。其具体表现是:
      1.社会上资金存量大、游资充裕、市况好时,申购新股着必然踊跃。
      2.市况疲软,但社会上资金较多时,申购新股者也较多。
      3.股票交易市场的市况好,而且属于强势多头市场时,资金拥有者往往愿将闲钱投在交易市场博击,而不愿去参加新股的申购碰运气。
      4.新股的条件优良,则不论市况如何,总会有很多人积极去申购。

    第三节 新股上市时投资的技巧

    新股上市一般指的是股份公司发行的股票在证券交易所挂牌买卖。新股上市的消息,一般要在上市前十几天经传播媒介公之于众。新股上市的时期不同,往往对股市价格走势产生不同的影响,投资者应根据不同的走势,来恰当地调整投资策略。
      当新股在股市好景时上市,往往会使股价节节攀升,并带动大势进一步上扬。因为在大势看好时新股上市,容易激起投资者的投资欲望,使资金进一步围拢股市,刺激股票需求。相反地,如果新股在大跌势中上市,股价往往还呈现出进一步下跌的态势。此外,新股上市时,投资者还应密切注意上市股票的价位调整,并掌握其调整规律。
      一般来讲,新上市股票在挂牌交易前,股权较为分散,其发行价格多为按面额发行和中间价发行,即使是绩优股票,其溢价发行价格也往往低于其市场价格,以便使股份公司通过发行股票顺利实现其筹款目标。因此,在新股上市后,由于其价格往往偏低和需求量较大一般都会出现一段价位调整时期。其价位调整的方式,大体上会出现如下的几种情况:
      1.股价调整一次进行完毕,然后维持在某一合理价位进行交易。此种调整价位方式,系一口气将行情做足,并维持与其他股票的相对比值关系,逐渐地让市场来接纳和认同。
      2.股价一次调整过后,继而回跌,再维持在某一合理价位进行交易。将行情先做过头,然后让它回跌下来,一旦回落到与其他股票的实质价位相配时,自然会有投资者来承接,然后依据自然供需状况来进行交易。
      3.股价调整到合理价位后,滑降下来整理筹码,再作第二段行情调整回到原来的合理价位。这种调整方式,有涨有跌,可使申购股票中签的投资者卖出后获利再进,以致造成股市上的热络气氛。
      4.股价先调整到合理价位的一半或2/3的价位水平,即予停止,然后进行筹码整理、让新的投资者或市场客户吸进足够的股票,再做第二段行情。此种调整方式,可能使心虚的投资者或心理准备不足的投资者减少盈利,但有利于富有股市实践经验的投资老手获利。
      由此可见,有效掌握新股上市时的股价运动规律并把握价位调整方式,对于股市上的成功投资者是不可或缺的。

    第四节 分红派息前后投资的技巧

    股份公司经营一段时间后(一般为一年),如果营运正常,产生了利润,就要向股东分配股息和红利。其交付方式一般有三种:一种以现金的形式向股东支付。这是最常见、最普通的形式,在美国,大约80%以上的公司公司是以此种形式进行的。二是向股东配股,采取这种方式主要是为了把资金留在公司里以用于扩大经营,以追求公司发展的远期利益和长远目标。第三种形式是实物分派,即是把公司的产品作为股息和红利分派给股东。
      在分红派息前夕,持有股票的股东一定要密切关注与分红派息有关的四个日期,这四个日期是:
      1.股息宣布日,即公司董事会将分红派息的消息公布于众的时间。
      2.派息日,即股息正式发放给股东的日期。
      3.股权登记日,即统计和确认参加本期股息红利分配给股东的日期。
      4.除息日,即不再享有本期股息的日期。
      在这四个日期中,尤为重要的是股权登记日和除息日。由于每日有无数的投资者在股票市场上买进或卖出,公司的股票不断易手,这就意味着公司的股东也在不断变化之中,因此,公司董事会在决定分红派息时,必须明确公布股权登记日,派发股息就以股权登记日这一天的公司名册为准。凡在这一天的股东名册上记录在案的投资者,公司即承认其为股东,有权享受本期派发的股息与红利。如果股票持有者在股权登记日之前没有过户,那么其股票出售者的姓名仍保留在股东名册上,这样公司仍承认承认其为股东,本期股息仍会按照规定分派给股票的出售者而不是现在的持有者。由此可见,购买了股票并不一定就能得到股息红利,只有在股权登记日以前到登记公司办理了登记过户手续,才能获取正常的股息红利收入。
      至于除息日的把握,对于投资者也至关重要,由于投资在除息日当天或以后购买的股票,已无权参加本期的股息红利分配,因此,除息日当天的价格会与除息日前的股价有所变化。一般来讲,除息日当天的股市报价就是除息参考价,也即是除息日前一天的收盘价减去每股股息后的价格。例如,某种股票计划每股派发1元的股息,如除息日前的价格为每股18元,则除息日这天的参考报价应是17元(18元减去1元)。掌握除息日前后股价的这种变化规律,有利于投资者在购买时填报适当的委托价,以有效降低其购股成本,减少不必要的损失。
      对于有中、长线投资打算的投资者来说,还可趁除息前夕的股价偏低时,买入股票过户,以享受股息收入。出现有时在除息前夕价格偏弱的原因,主要在于此时短线投资者较多。因为短线投资者一般倾向于不过户、不收息,故在除息前夕多半设法将股票脱手,甚至价位低一些也在所不惜。因此,有中、长线投资计划的人,如果趁短线投资者回吐的时候入市,即可买到一些相对低廉的股票,又可获取股息收入。至于在除息前夕的那一具体时点买入,则又是一个十分复杂的技巧问题。一般来讲,在截止过户时,当大市尚未明朗时,短线投资者较多,因而在截止过户前,那些不想过户的短线投资者就得将所有的股份卖出,越接近过户期,卖出的短线投资者就越多,故原则上在截止过户前的1至2天左右,有可能会买到相对适宜价位的股票,但切不可将这种情况绝对化。因为如果大家都看好某种股票,或者某种股票的股息十分诱人,也可能会出现相反的现象,即越接近过户期,购买该股票的投资者就越多,因而,股价的涨升幅度也就越大,投资者必须对具体情况进行具体分析,以恰当地在分红派息期掌握好买卖的火候。

    第五节 多头市场除息期投资的技巧

    多头市场是指股价长期保持上涨势头的股票市场,其股价变化的主要特征为一连串的大涨小跌变动。要正确地在多头市场的除息期进行投资,必须首先对多头市场“除息期行情”进行研判。
      多头市场“除息期行情”最显著的特征是:
      1.息优股的股价,随着除息交易日的逐渐接近而日趋上升,这充分反映了股息收入的“时间报酬”。
      2.除息股票往往能够很快填息,有些息优股不仅能够“完全填息”,而且能够超过除息前的价位。
      3.按照股价的不同,出现向上比值的趋向,投资者所认同的本利比倍数愈来愈高。
      根据上述“除息期行情”的特征进行分析研判,可以得出多头市场的以下几点特征:
      1.股利的时间价值受到重视。即在越短的时间领到股利,其股票便越具价格。所以,反映在股价上,就是出现逐渐升高的走势。
      2.股票除息后能够很快填息,因此,投资者愿意过户领息,长期持股的意愿也较高。
      3.行情发行初期,由业绩优良、股息优厚、本利比倍数很低的股票带动向上拉升;接着,价位较低却有股利的股票调整价位;最后,再轮到息优股冲刺。
      4.股市行情一波接着一波上涨,一段挨着一段跳升,轮做的迹象十分明显。选对了股票不断换手可以赚大钱,抱着股票不动也会获利的机会,因此,投资者一般都不愿意将资金撤出股市。
      5.由于在早期阶段本利比偏低,大批投资者被吸引进场,随着股价的不断攀升,使得本利比倍数变得越来越高。
      掌握了多头市场“除息期行情”的这种变化特征,投资者如何进行操作也不说自明了。

    第六节 股价回档时投资的技巧

    在股价不断上涨的趋势中,经常会出现一种因股价上涨速度过快而反跌到某一价位的进行调整的现象。股市上,股票的回档幅度要比上涨幅度小。道·琼斯理论认为,强热市场往往会回档1/3,而弱市场则通常会回档2/3。
      股票在经过一段时间的连续攀升之后,投资者最关心的就是回档问题。持有股票者希望能在回档之前卖掉股票;未搭上车者,则希望在股价回档之后得到补偿。
      股价在涨势过程中,之所以会出现回档,主要有以下原因:
      1.股价上涨一段时间后,其成交量逐步放大,因此须稍作停顿以便股票换手整理。就像人跑步一样,跑了一段之后,必须休息一下。
      2.股价连续上涨数日之后,低价买进者已获利可观,由于“先得为快”和“落袋为安”的心理原因,不少投资者会获利了结,以致形成上档卖压,造成行情上涨的阻力。
      3.某些在上档套牢的投资者,在股价连续上涨数日之后,可能已经回本,或者亏损已大大减轻,于是趁机卖出解套,从而又加重了卖盘压力。
      4.股票的投资价值随着股价的上升而递减,投资者的买进兴趣也随着股价的上升而趋降,因而,追涨的力量也大为减弱,使行情上升乏力。
      鉴于行情在上涨过程中,必然会出现一段回档整理期,投资者应根据股市发展的趋势,对股市回档进行预期,已达到回档前出货和回档后及时进场的目的。

    第七节 彷徨走势时投资的技巧

    股市一旦陷入“消息行情”,就会产生彷徨走势。如碰到所谓利空消息出现,股价就会向下急速滑落;如遇到所谓利多消息,则股价又会扶摇直上,其灵敏度之高、反应之迅速,令人叹为观止。
      股价随着消息走的趋势,可称之为“彷徨走势”。因为这时股票投资者对于股票投资本身已经没有主意,只好翻阅报刊杂志,找一些消息来为自己壮胆,或者弄个借口来安慰自己。于是乎,“消息”满天飞,“消息”也就成为当天股市行情的决定力量了。处于这种“彷徨走势”之中的股市,一般都不再注重公司业绩和技术分析,这个时候的投资者最关心的是能获得足以影响股市走势的讯息。因此,在股价的“彷徨走势”中,投资者可采取的策略是:
      1.抽出资金以作观望,待形势明朗后,再入市运作。
      2.对于各种正式消息、传闻消息和传播消息进行冷静分析,以免跌入股市陷阱。

    第八节 乖离走势时投资的技巧

    乖离走势指的是股市上的“多空拼斗”的情况,在股票市场里,“多空拼斗”的情形时有发生,但其最终结果不论是“杀多”还是“轧空”,都会造成股价的不合理变动。
      多头是指投资者对股市前景普遍看好,预计股价将会上涨,于是先低价买进,待上涨到某一高价位时再卖出,从中获利。采用这种先买进后卖出的投资者称为多头。空头则是指投资者对股市前景看坏,预计股价将会下跌,于是先将股票卖出,待其下跌到一定价格时再买回,以获取差额收益。采用这种先卖出后买进的交易方式的称为空头。由于多头与空头之间采取的方法不同,多头期望股价节节上升,空头则希望股价一跌再跌,所谓“多空拼斗”就是由于利益不同所引发的。
      如果多头空头的力量不强,则不同的投资方法只能产生一种制衡作用。如若多空力量均十分强劲,且又抱着“必胜”的信念,则拼斗结果必然有一方会受重创,并由于股价的不正常起落,使部分投资者遭受损失。
      在这种“多空拼斗“的乖离走势中,一般小额投资者的策略原则应是:不要盲目跟进,既不宜见涨心痒,冒险去追逐这种投资股票;也不宜盲目的抛空自己手头的股票。

    第九节 淡季时投资的技巧

    成交量的增减与股市行情枯荣,有着相当密切的关系。大凡交易热闹时进场,才有希望获得短期的差价收益。如要着眼于长期投资,则不宜在交易热闹时进场,因为此时,多为股价走高的阶段,如进场建仓,成本可能偏高,即使所购的股票为业绩优良的投资股,能够获得不错的股利收益,较高的成本还是会使投资报酬率下降。
      如果长期投资者在交易清淡寥落时进场建仓,或许在短期内不能获得差价收益,但从长期发展的角度来看,由于投资成本低廉,与将来得到的股利收益相比,投资报酬率还是可以令人满意的。因此,交易清淡时,短线投资者应袖手旁观,而对于长线投资者来说,则是入市建仓的大好时机。
      主张长线投资者在交易清淡时进场收购,并不是说在交易开始清淡的时候,就可以立即买进。一般来讲,应该是淡季的末期才是最佳的买入时机,问题的难度在于没有人能够确切的知道到底什么时候才是淡季的尾声。也许在长期投资者认为已经到了淡季尾声而入市,行情却继续疲软了相当一段时间;也许认为应该再慎一慎的时候,行情突然好转而痛失良机。
      所以,有些投资者,尤其是大户投资者,在淡季入市时,采取了逐次向下买进的做法,即先买进一半或三分之一,之后不论行情是涨是跌都再加码买进,这样即使是在淡季进场,不错失入市良机,又可收到摊平成本的结果。

    第十节 超买超卖时投资的技巧

    超买与超卖是股市上两个专有的技术名词。对某种股票的过度买入称之为超买,反之,对于某种股票的过度卖出则称之为超卖。
      股市上,经常会出现因某种消息的传播而使投资者对大盘或个股作出强烈的反应,以致引起股市或个股出现过分的上升或下跌,于是便产生了超买超卖现象。当投资者的情绪平静下来以后,超买超卖所造成的影响会逐渐得到适当的调整。因此,超买之后就会是股价出现一段回落;超卖之后,则会出现相当程度的反弹。投资者如了解这种超买超卖现象,并及时把握住其运动规律,就又能在股市中增加获利机会。
      这里的关键是,如何适时地测度出股市上的超买超卖现象。目前,测度超买超卖现象的技术分析方法很多,主要有相对强弱指数(RSI)、摆动指数(OCS)、随机指数(STC)及百分比等。对于这些技术分析指数,我们将在“技术分析常识”部分中向您详细介绍。

    第十一节 多头市场投资的技巧

    一般来讲,选择恰当的股票,必须在股市循环的内涵下进行。对于涨势市场或多头市场的循环阶段,通常会出现四种行情。
      在多头市场的第一段行情中,大多数股票的价格会摆脱空头市场的过度压抑而急剧上涨,整个股市的指数升幅较大。通常占整个多头市场行情的50%左右。对应的在第一段行情的投资策略是,迅速的将留存的观望资金投入股市,特别是投向那些高度风险股票和小型成长股。因为高风险股由于具有最高度的走向破产的可能性,因而在空头市场可能被打击得最为惨重。持有此类股票的投资者极易在此种情况下逃离股市而使股价跌到极低的、非正常的水准,而一旦多头市场出现,投资者信心恢复,这类高风险股就会恢复到正常的水平。
      在多头市场的第二段行情中,市场指数的升幅往往超过多头市场行情的25%,但是股票选择变得更为困难,在此期间,大多数风险股已涨到接近其实际应有的价格水平。与其他股相比,已不再投资价值,因而此时选股时必须基于长期展望来考虑。相应的第二段行情的投资策略是,将资金主要投资于成长股,特别是小额资本的成长股。因为此时人们普遍看好市况并对经济前景持乐观态度,而小额资本企业较之大型工业企业具有更大的成长性,所以,小额资本的成长股能更多地吸引买盘从而使其股价更快的攀升。
      在多头市场的第三段行情中,股价的涨幅往往少于整个多头市场行情的25%,而且只有极少数股票在继续上升。对应第三段行情的投资策略是,慢慢卖出次等成长股,将部分资金转移到具有多头市场里维持价位能力的绩优成长股;或将部分资金抽出转现。因为在此行情中,股市涨落大部分已告结束,这时买卖股票必须具有选择性,只能买进绩优成长股,以及那些在未来经济困境中仍能获益的顺应大势股。简言之,必须开始对承受空头市场的风险作好准备。
      在接下来的第四段行情中,该涨的股票已经基本上涨得差不多了,因此能赚到一两成就算很幸运了。此时只有绩优成长股和少数可在经济困境中获利的股票才能继续上升。对应第四段行情的投资策略是,最好将持有的股票全部脱手以观变化,将其投放在收益较安稳的各种债券和存款上,以便在空头市场完结时在再进行新一轮的投资。

    第十二节 高价买进的技巧

    高价买进是指投资者以较高的价格买入已经上涨了的股票,以期待股价进一步上涨而获利的技巧。
      采用高价买进策略必须注意三点:
      1.购买的股票应是具有良好发展前景的股类。因为此时股票投资的魅力在于日后可能获得的较高的回报。只有具有良好发展前景的股票,才能在较高的价位上再节节攀升,给投资者带来丰厚的回报。
      2.高价买进的时间必须是在行情看涨期。只要是在行情看涨期,即使目前一时不被投资者欢迎,也可能提早恢复股票的知名度。
      3.选择知名度周期长的股票。股票知名度周期越长,其股价持续上涨的时间也越长。
      需要特别指出的是,高价买进是一项风险性较高的投资策略,如果没能把握股市的通盘行情,最好不要采用。

    第十三节 买涨与买未涨的技巧

    买涨与买未涨是两种截然相反的股票买进的时机选择技巧。
      买涨通常指投资者顺势而为,见涨抢进,且大多有追涨杀跌的习惯。这种买涨的做法,在大势反转向多头市场时,大多能轻易获得利润;如若在遇到主力介入操纵股价时,大多也能跟进获利。其不利之处在于进出股市较为频繁,因而手续费的支出较高,一旦抢到最高价而不能出手,就会出现亏损累累的局面,因而风险也较大。
      买未涨是指投资者将购进股票的时机选择在股价处于尚未涨阶段的策略。这种投资者除了精于计算投资报酬率外,更注重发行公司的业绩展望。这种作法大多对个股进行分析比较,由于股市大多有轮番涨跌的习性可寻,故其选择那些处于尚未上涨的成长股作为投资对象,除了风险较小以外,通常也有利可寻。如果是买到最低价,有时获利甚至能多达数倍。
      以上两种方法各有利弊,买涨着眼于短线利润,较具投机性,适合于一般的中断线操作;买未涨着眼于长期利润,适合于较为稳健的投资者进行中长期投资。这两种不同的买进时机选择的技巧,可供不同个性的投资者选用。

    第十四节 换手的技巧

    换手的技巧是投资者在股价轮番上涨的过程中,将持有的已上涨股票脱手转现,转而购进其它更具有增长可能性的股票的投资技巧。
      国内外股市运作的经验表明,股票市场在结束熊市而进入牛市的初始阶段,经常由于有心人的介入炒作而使股价出现轮番上涨的情形,投资者如能把握市场行情,进行不断换手,即不断地抛出涨幅较大的股票,以转移资金去购进价格较为平稳的股票,就能在股市的轮番上涨期间不断的获利。
      投资者进行换手的时机通常选择在成交量开始增加、交易开始活跃时进行,此时会有较多的投资者承接补进,使股票顺利出手。
      当然,换手策略也有缺陷。如果在股票换手后,所抛出的股票仍在继续攀升,而所承接的股票价格依然维持原状,甚至出现下滑,就会使换手者遭受损失。而又如果在换手后,抛出的股票和承接的股票都以同等的幅度出现涨跌,则会使投资者加大投资成本,白白支出一些交易的税费。
      换手投资的策略仅适用于经验丰富的股市老手采用。

  • 第四章 对上市公司进行财务分析

    第一节 财务分析的重要性

    在股票市场中,股票发行企业的经营状况是决定其股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况,则通过财务报表反映出来,因此,分析和研究财务统计报表,也就是通常所说的基本分析的部分,就显得尤为重要了。
      进行股票投资的投资者在研究如何衡量股价以前,应先了解发行公司财务报表。不论买卖股票的动机,是从事投资或进行投机;不论从事交易的方式,为长线或短线交易,至少应晓得资产负债表及损益表上面各项数字所代表的涵义,如果能进一步进行简单的财务比率分析,那就更能了解发行公司的营运情况、财务情况及盈利情况了。
      从传统股票投资学的定义看,股价即为发行公司“实质”的反映,而发行公司的实质,就是它的营运情况、财务情况及盈利情况,最直接最方便的办法,便是从发行公司的财务分析着手。了解发行公司的财务状况和经营成效及其股票价格涨落的影响,是投资者进行决策的重要依据。
      股票投资的财务分析,就是投资者通过对股份公司的财务报表进行分析和解释,来了解该公司的财务情况、经营效果,进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响,最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。因此,一般认为,财务分析是基本分析的一项重要组成部分。财务分析方法很多,在下面我们将向您介绍其中常用的差额分析法和财务比率分析法。
      财务分析的对象是财务报表,财务报表主要包括资产负债表、财务状况变动表和利润及利润分配表。从这三种表中应着重分析以下四项主要内容:
      1.公司的获利能力。公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者,购买股票时,当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以,分析财务报表,先要着重分析公司当期投入资本的收益性。
      2.公司的偿还能力。目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析:一是分析其短期偿债能力,看其有无能力偿还到期债务,这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断;二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系,以及权益与资产之间的关系来进行检测的。
      3.公司扩展经营的能力。即进行成长性分析,这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。
      4.公司的经营效率。主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢,以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营效率。
      总之,分析财务报表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成长性和周转性四个方面的内容。

    第二节 资产负债表

    资产负债表是公司最主要的综合财务报表之一。它是一张平衡表,分为“资产”和“负债+股本”两部分。资产负债表的“资产”部分,反映企业的各类财产、物资、债权和权利,一般按变现先后顺序表示。负债部分包括负债和股东权益(Stockholder'sEquity)两项。其中,负债表示公司所应支付的所有债务;股东权益表示公司的净值(Networth),即在偿清各种债务之后,公司股东所拥有的资产价值。三者的关系用公式表示是:
      资产=负债+股东权益
      根据所列的资产负债表可知,1997年底×公司的资产为2545000元。负债为861000元,股东权益为1684000元,分别比1996年提高了145000元,81000元和64000元。这表明某公司在1996-1997年度得到了发展并日趋繁荣。
      资产负债表的主要项目解释如下:
      1.资产。资产主要包括流动资产、资产、长期投资和无形资产4种。流动资产主要包括现金、适销证券、应收帐款、存货和预支款项,期限通常在一年以内。现金包括公司所有的钞票或银行里的活期存款。当公司现金过多而超过需要的持有量时,公司就把超额部分投资于短期的适销证券或商业票据。应收帐款是由于赊销或分期付款引起的。存货包括原料、再加工产品和制成品。生产企业的存货通常包括原材料、再加工品和成品,而零售企业则只有成品库存。流动资产的作用可用营运资金循环图来说明。

      某公司资产负债表

              资产负债表         单位:(千元)
      资产           1997.12.31  1996.12.31
      流动资产
      1.现金            ¥320       ¥375
      2.适销证券          195        138
      3.应收帐款(净)       200        250
      4.存货            240        200
      5.预支款            5          7
      6.流动资产          ¥960       ¥970
      长期投资
      7.××公司普通股       70          20
      固定资产
      8.土地            900         900
      9.厂房与设备(净)      600         490
      10.固定资产总额       1500        1390
      无形资产
      11.商标           15          20
      12.总资产          ¥2545       ¥2400
      负债与股东权益      1997.12.31  1996.12.31
      流动负债
      13.应付帐款         ¥220        ¥190
      14.应付票据          160         151
      15.应付费用          66          69
      16.应付税款          35          30
      17.流动负债总额       ¥481        ¥440
      长期负债
      18.应付债券         ¥380        340
      19.总负债额         861         780
      股东权益
      20.优先股(每股¥10)   100         100
      21.普通股(每股¥1)    1000        1000
      22.股本溢价          90           90
      23.缴入资本总额       1190        1190
      24.留存收益          494         430
      25.股东权益总额        1684        1620
      26.负债与股东权益总额    ¥2545       ¥2400
      购                       收款
      买 ┌───────现金─────────────┐
        │        │└─────┐       │
        │        │      │       │
        │    ┌───┼───┐  │       │
        │    │  经营费用  │  │       │
        │    │   │   │  现       │
       存货   │  工资租金  │  金     应收帐款
        │    │   │   │  销       │
        │    │ 水,电杂费 │  售       │
        │    └───┼───┘  │       │
        │      利   润    │       │
        │        │      │       │
        │        │ ┌────┘       │
        └───── 销   售 ───────────┘
                              赊销
                  资金循环图
      如上图所示,存货的销售导致了现金和应收帐款项目的增加。当应收帐款实际收到时,现金又会再次增加。随后,这笔现金又被用于购买新存货,支付营业费用,如工资、租金、保险费、水电杂费等。企业维持日常生产,不仅必须拥有适当的营运资金,而且要保证资金循环的顺利进行。在其他条件不变的情况下,如果应收帐款收回太慢,企业会因财力不足而不能按时购买存货或支付费用;若存货销售过慢,资金会大量积压,企业也会因现金短缺而陷入困境。固定资产包括公司的财产、厂房、机器设备、仓库、运输工具等。它们是企业用来生产商品与劳务的资本商品,使用期限通常在一年以上。长期投资指企业为了使资产多样化,为了扩大企业的规模或兼并其他企业而进行的,期限超过一年的投资。无形资产指像商标、专利和商业信誉(GoodWill)这些没有实际形体,但对公司确有价值的资产。
      2.负债。负债的两个主要成分是流动负债与长期债务。流动负债是指一年以内到期的债务,主要包括应付帐款、应付票据、应付费用和应付税款。应付帐款表示公司由于赊购而欠其他公司的款项。应付票据表示公司欠银行或其他贷款者的债务。它通常由公司的短期或季节性资金短缺而引起的。应付费用包括员工的工资和薪水、到期的利息和其他类似的费用,它表示公司在编制资产负债表时所应付费用的情况。应付税款表示公司应缴纳税款的金额,它与公司的所得税法有密切的联系。长期债务指一年以上到期的债务,它包括应付债务、抵押借款等项目。一般而言,公司通常借入短期资金来融通长短期资产,如存货和应收帐款等。当存货售出或应收帐款收回时,短期负债就被偿清。长期债务通常用来融通长期或固定资产,如厂房、设备等。短期负债权利率通常比长期的要低,原因之一是短期贷款所涉及的风险较小。因此,当长期利率水平相对较高,并预计不久将会下降时,企业可能会先借入短期资金周转,等利率下降后再借入所需的长期资产,以便降低筹资的费用。
      3.股东权益。它表示除去所有债务后公司的净值,它反映了全体股东所拥有的资产净值的情况。股东权益分缴入资本(ContributedCapital)和留存收益(RetainedEarnings)两部分。缴入资本包括以面值计算的股本项目(CapitalInExcessOfPar)。留存收益表示公司利润中没有作为股息支付而重新投资于公司的那部分收益,它反映了股东对公司资源权益的增加。留存收益通常并非以现金的形式存在;虽然留存存收益可能包括部分现金,但其大部分都被投资于存货、厂房、机器设备之中,或用于偿还债务。留存收益增加了公司的收益资产,但其本身却不能再作为股息来分配。

    第三节 财务状况变动表

    财务状况变动表亦称资金来源和运用表,简称资金表(TheFundsStatement)。它是反映两张资产负债表编制日之间公司财务状况变动情况的表格。财务状况变动表是公司每年向其股东或证券管理委员会呈交的三种主要财务报表之一。为了向股东报告公司的财务状况,公司往往编制两个连续会计年度的资产负债表。以说明平衡表上所有资产、负债和股东权益项目的变动情况。财务状况变动表反映了公司资源(或资金)的所有流入和流出活动。它不仅包括由公司内部的经营活动,而且还包括公司外部的融资与投资活动所引起的公司资源的出入情况。其目的是报告在本会计年度里所有流进公司的资金来源以及这些资金被运用的具体情况。如下图所示:
      年度19951996
      1.本年利润101653550.5140797692.97
      固定资产折旧26199241.8926157147.42
      无形、递延及其他资产摊销5551081.456425494.88
      固定资产盘亏(减盘盈)00
      清理固定资产损失1243945.39-156118.1
      小计149304254.38182318288.26
      (1)固定资产清理收入710001031019.62
      (2)增加长期负债415717.5122595354.4
      (3)收回长期投资---0
      (4)对外投资转出固定资产---12939266.54
      (5)对外投资转出无形资产00
      (6)股本增加净额111220789.7286623517.73
      小计114232106.26129239878.79
      流动资金来源合计263536360.64311558167.05
      (1)应交所得税00
      (2)提取盈余公积金46971558.4314687052.06
      (3)提取公益金20249231.297343526.03
      (4)已分配股利15928000029843352.24
      小计226500789.7251873930.33
      (1)固定资产在建工程增加68144091.4111068108.03
      (2)增加无形、递延资产20000005217064.19
      (3)偿还长期负债2000044.96---
      (4)增加长期投资16550254.2540095749.17
      小计88694390.61158297249.54
      流动资金运用合计329851615.48219265250.96
      流动资金增加净额-66315254.8492292916.09
      1.货币基金44189426.3518537971.7
      2.短期投资-1046193.39-4913994.44
      3.应收票据---0
      4.应收帐款净额79484157.6963299268.6
      5.预付货款591143.5811352399.01
      6.其他应收款5245639.91116785931.11
      7.内部应收款7572763.730
      8.待摊费用771914.39194367.83
      9.存货净额17191284.57-13748929.55
      10.待处理流动资产损失133325.14932081.02
      流动资产增加净额154133461.97192439095.28
      1.短期借款6320400058363200
      2.应付票据00
      3.应付帐款11793077.31-5054010.83
      4.预收货款12363357.62104858669.3
      5.应付福利费650.61427711.84
      6.未付股利84796677.05-65995911.66
      7.未交税金12911163.282133967.81
      8.其他未交款108640.77-253282.38
      9.其他未付款8086730.1516082374.92
      10.内部未付款281477150
      11.预提费用-963294.983849777.53
      12.待扣税金---0
      流动负债增加净额220448716.81100146179.19
      流动资金增加净额-66315254.8492292916.09
      财务状况变动表的主要作用是:
      1.向企业的股东、管理部门、投资者或货款者,以及其他的报表使用者提供报告期内公司财务状况变动的全貌。财务状况变动表说明了企业资金的各种来源和运用情况,反映了资产负债表初期与末期各项目的增减情况及原因,体现了公司的经营和投资方针。同时,它还解答了一系列重大的财务问题。如购入新资产的资金来源是依靠企业积累,还是靠负债;营业所需的资金与负债资金的比例是否适当等。
      2.财务状况变动表是沟通收益表和资产负债表这两种主要财务报表的桥梁。财务状况变动表是说明企业财务动态的财务报表,它是依据收益表和资产负债表及其有关注释中可得到的财务数据,经过分析加工之后编制而成的。财务状况变动表所提供的资料是经过提炼之后才有的,弥补了收益表和资产负债表的不足,使净收益和其他收益或损失同资产、负债和其他权益的变化相互结合起来。
      3.财务状况变动表通过反映企业资金来源的运用的具体情况,可以体现出企业的经营方针和策略,发现公司是在扩展经营还是在缩减经营。财务状况变动表不能反映出公司对营业收入,股本或负债依赖性的强烈程度,也不能反映出公司的财务政策与过去年份或与同行业的其他公司相比的异同等情况。

    第四节 收益表

    收益表又称损益表,也是公司最主要的综合财务报表之一,是反映一个公司在一个财政年度里的盈利或亏损状况的表格。这种盈利或亏损是通过营业收入的营业费用的对比来体现的。收益表反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。下表是某公司1997年财政年度的收益表。
      表1某公司1997年收益表
      收益表
      1997年1月1日至1997年12月31日    单位(万元)
      1.销售额1,000
      2.减去:销货成本620
      3.销售毛利380
      减去:营业费用
      4.销售费用84
      5.管理费用67
      6.折旧费用40
      7.摊提费用5
      8.营业费用总额196
      9.营业收入184
      10.减去:利息费用14
      11.税前收入170
      12.减去:营业所得税68
      13.非常项目前收入102
      14.加上:非常所得5
      15.减去:所得税2.3
      16.净收益105
      17.普通股每股收益
      18.非常项目前每股收益0.102
      19.非常项目每股收益0.003
      20.净收入0.105
      收益表主要有3个部分组成。第一部分是营业收入或销售额;第二部分是与营业收入有关的生产性费用和其他费用;第三部分是利润和利润在股息与留存收益之间的分配。其利润等于营业收入减去营业费用。
      1.营业收入。是指企业通过销售产品或对外提供劳务而获得的新的资产,其形式通常为现金或应收帐款等项目。对一般公司来说,销售收入是公司最重要的营业收入来源。一般而言,公司的营业收入通常与它的营业活动有关,但也有一些公司营业收入的某些部分与其自身的业务并无关系。因此区分营业收入和其他来源的收有重要意义。
      2.营业费用。是指企业为获得营业收入而使用各种财物或服务所发生的耗费。销货成本是一般公司最大的一笔费用,它包括原材料耗费、工资和一般费用。一般费用包括水电杂费、物料费和其他非直接加工费。与销货成本不同的销售和管理费用包括广告费、行政管理费、职员薪水、销售费和一般办公费用。利息费是指用以偿付债务的费用。上述费用都会导致公司现金开支的增加。折旧费的摊提费是非现金开支。折旧费的增加表示公司固定资产价值的下降,摊提费的增加则表示公司所拥有的资产或资源价值的减少。计算折旧费的方法通常有4种:直线折旧法(StraightlineMethod);折旧年限积数法(Sum-of-the-years-Digits);余额递减法(DecliningBalance);成本加速补偿法(AcceleratedCostRecoverySystem)。直线折旧法是一种使用最广泛也是最保守的折旧方法。这种折旧法在资产的有效使用年限里每年提取等量的折旧费。折旧年限积数法和余额递减法属于加速折旧的方法。加速折旧法在资产有效使用年限初期提取的折旧费较多,以后逐年减少。具有加速资产折旧,推迟初期税款缴纳的作用。直线折旧法与加速折旧法两者应缴纳的总税额相同,但缴纳的时间先后不同,成本加速补偿法的主要特点是,它放弃了有效使用期限的原始划分,人为地把各种资产进行分类,并规定各类资产的成本补偿期限。这种期限通常比资产的实际有效使用期限短。它可以折旧全部资产价值,不再计算残值(SalvageValue),它规定了种类资产不同年份的折旧率。其具体计算公式是:
      (1)直线折旧法,每年折旧费的计算公式:
              成本-残值
      每年折旧费=——————————
             估计有效使用年限
      (2)按折旧年限积数法,每年折旧费的计算公式是:
              本年起算所剩的使用年限数
      每年折旧费=————————————————×(成本-残值)
                使用年限积数
      (3)按余额递减折旧法,每年折旧费的计算公式是:
               1
      每年折旧费=————————×2×(成本-累积折旧额)
            估计使用年限
      一般而言,3种折旧法相比较而言,余额递减折旧法在资产最初的使用年限里折旧的费用最高,折旧年限积数法次之,而直线折旧法最小。但在最初的使用年限里,直线折旧法的应缴税额和税后利润最高,折旧年限积数法次之,而余额递减折旧法最少,其原因是直线折旧法在使用年限的初期所提取的折旧费最少,因而公司利润较高,按一定税率上缴的税额比较多。由于以上差别,有些公司可能在缴税时使用一种折旧方法,而在编制财务报表时则使用另一种折旧方法。某些公司在缴税时使用加速成本补偿的折旧方法,以增加营业费用,减少利润金额,从而在初期可以少缴纳税款;而在计算公司净收益时则使用直线折旧法,以减少营业费用,增加利润金额,从而向股东报告较多的收益,宣传公司的业绩。不管采用哪种折旧方法,折旧本身并非是一种定值过程。一般而言,公司资产的帐面值并不等于该资产的市场价值。资产折旧,帐面价值减少的同时,其市场价值还可能会增加。因此,折旧费是对公司固定资产成本的一种分配,并不反映资产市场价值的情况。
      3.利润。税前利润由通常的营业收入与营业费用之差来决定。从税前净利润中减去税款,再给非常项目调整后,剩余的利润就是税后净利润。税后净利润又分为支付给股东的股息和公司的留存收益两项。公司若亏损,公司的留存收益就将减少,公司多半会因此而停止派发现金股息。若公司盈利,这些收益将首先用于支付优先股的股息,之后再由普通股取息分红。若公司收益不足以支付优先股时,则有两种情况出现:若优先股是累积优先股,则本年度的所有股息转入到期未付的债务项下,待有收益时再优先偿付;若优先股是非累积优先股,则优先股与普通股一样不能得到股息。每股收益等于普通股的收益除以已发售普通股的股数。每股收益的水平和增长情况是反映公司增长情况的最重要指标之一。

    第五节 资金平衡表

    资金平衡表是指我国企业、事业单位或其他经济组织等用以全面地、总括地反映某一日期时的财务状况的一种会计报表。它分“资金来源”和“资金占用”两部分,各设若干项目,项目的记录金额来自各类帐户。“资金占用”方各项目主要反映资金的分布、使用、存在的状况。“资金占用”方和“资金来源”方的金额总计应相等。通过阅读资金平衡表,可以了解企业的资金运用,来源等是否符合国家的有关法令、政策,并做为考核,分析企业经营状况的主要依据。还有一种表叫“比较资金平衡表”。资金平衡表列出本期的金额数时,同时列出上期期末数,以便于投资者比较。资金平衡表的基本格式见下表。
      资金平衡表(单位:元)
      资产占用期末数资金来源期末数
      固定资产合计9,063,942固定资金合计9,063,942
      固定资产原值12,824,292国家固定资金9,063,924
      减去:折旧
      固定资产净值3,076,350
      流动资产合计9,063,942流动资金合计18,410,113
      定额流动18,410,113国家流动资金12,523,490
      资产合计17,131,252企业流动资金523,000
      储备资金6,221,717流动资金借款2,477,000
      生产资金5,338,846
      成品资金5,570,689
      其他流动1,278,861
      资产合计596,714
      发出商品870,467应付款项189,319
      货币资金188,320未交税金2,056,302
      应收款项预提费用1,019,640
      专项资产合计11,301,860专项资金合计11,301,860
      总计39,775,915总计38,775,915
      对表中各项目解释如下:
      1.资金占用:指各经济组织或机关等单位资金的分布,使用和存在的状态。如固定资产,它反映了固定资金的占用状态。
      2.固定资产;它反映了资金长期占用的状况。
      3.固定资产原值:指购建固定资产时发生的全部支出,即固定资产的原始价值。
      4.固定资产折旧:指固定资产在使用过程中通过逐渐损耗而计入到产品成本或商品流通费中的那部分价值,并形成用于固定资产再生产的一种专用资金。
      5.固定资产净值:指固定资产原价减去固定资产折旧后的余额。
      6.流动资产。
      7.定额流动资产:指规定有定额资金占用的流动资产。
      8.储备资金:指从支付货款采购材料、物资开始,到材料、物资投产为止,在整个供应过程中所占用的流动资金。它具体包括:原材料、燃料、备品备件等所占用的资金。
      9.生产资金:指从原材料投入生产起,到产品制造完成验收入库止的阶段内所占用的流动资金。
      10.成品资金.指从产品完工检验合格入库起,到销售取得货款或结算货款为止,这一阶段所占用的流动资金。具体包括:库存产成品等所占用资金。
      11.其他流动资产:指非定额流动资金所战胜的实物形态。具体包括:发出商品、货币资金、应收款项等。
      12.发出商品:一般指采用托收承付结算方式进行销售所发出,但尚未收到货款的产成品等。
      13.货币资金:指存在于货币形态的那部分资金。如银行存款、库存现金、在途资金等。
      14.应收款项:指债权已形成,应向有关单位、个人收取的款项。如:应收销货款、应向过失人收取的赔偿款等。
      15.流动资产合计:指定额流动资产与其他流动资产之和。
      16.专项资产:指专用资金占用的实物形态。
      17.资金占用合计:指固定资产合计数加上流动资产合计数加上专项资产合计数。
      18.资金来源:指各经济组织或机关单位取得资金来源的渠道。如银行借款、国家基金等。
      19.固定资金;指占用在固定资产上的资金。
      20.流动资金:指在经济活动中,其占用形态不断发生变化的资金。它的主要特点是流动性。它的主要来源是:银行货款、企业自有资金、财政有偿拨款结算中形成的资金等。
      21.国家流动资金:指国家有偿拨款给企业,供其生产经营长期使用的资金。
      22.企业流动资金:是指企业为进行正常生产经营活动,经常占有与周转使用的自己所有的资金。
      23.流动资金借款:指企业借入的流动资金款项。主要包括:定额借款、超定额借款等。
      24.应付款项:指债务已经形成,应付给有关单位、个人的款项。如应付货款、应付税金、应付赔偿金等。
      25.未交税金:指暂时未上交的税金。
      26.预提费用:指预先计入各项目的,但在以后月份才支付的费用。
      27.流动资金合计:指属于流动资金各项目之和。
      28.专项资金:指企业具有的特殊来源的专门用途的资金。
      29.资金来源合计:指固定资金合计数加上流动资金合计数加上专用资金合计数。

    第六节 财务分析的差额分析法

    差额分析法是股票投资者进行财力分析的具体方法之一,也叫绝对分析法,即以数字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表中有关科目绝对数值大小差额,据以判断股票发行公司的财务状况和经营成果。
      在财务分析中,主要是分析下列数值的大小:
      1.净值=帐面价值=股东权益=资本总资产-总负债
      2.营运资产=流动资产-流动负债=(长期负债+资本)-固定资产
      3.速动资产=流动资产-(存货+预付费用)=现金+银行存款+应收帐款+应收票据+有价证券
      4.发放股利=(本年收益+累积盈余)-(保留盈利+已拨用的保留盈余)
      5.普通股股利=发放股利-优先股股利
      6.销售毛利=销售收入-销售成本
      7.营业纯利=销售毛利-营业费用=销售收入-(销售成本+营业费用)
      8.税前盈利=营业纯利+营业外收入-营业外支出
      9.税后盈利=税前盈利-所得税=本年净收益
      通过对上述数值的差额分析,投资者便可以获得对一个公司财务状况和经营效果的初步认识。例如,营运资金又叫运转资金,乃是一个公司日常循环的资金,表示公司在短期内可运用的流动性的净额,即一年内可变现的流动资金减去一年内将到期的流动负债的差额。营运资金的大小,不仅关系到公司的经营活动能否正常运行,而且关系到公司的短期偿还能力。
      所得的数字大于流动负债,从而初步了解到该公司的短期清算能力是有保证的。然而,差额分析法有很大的局发性,它无法解释求出的数值大或小至什么程度,也无法说明数值以多大或多小为宜。而许多数值如营运资金和流动资产等,并不是越大越好,所以,不能仅仅满足于差额分析法,要结合其他分析方法,才能达到财务分析的目的。

    第七节 财务分析的比率分析法

    比率分析法,是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据,互相比较,用一个数据除以另一个数据求出比率,据以分析和评估公司经营活动,以及公司目前和历史状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。
      由于公司的经营活动是错综复杂而又相互联系的。因而比率分析所用的比率种类很多,关键是选择有意义的,互相关系的项目数值来进行比较。同时,进行财务分析的除了股票投资者以外,还有其他债券人、公司管理当局、政府管理当局等,由于他们进行财务分析的目的、用途不尽相同,因而着眼点也不同。作为股票投资者,主要是掌握和运用以下2种比率来进行财务分析:
      1.反映公司获利能力的比率。主要有资产报酬率、资本报酬率、股价报酬率、股东权益报酬率、股利报酬率、每股帐面价值、每股盈利、价格盈利比率,普通股的利润率、价格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利等、营业纯利润率、营业比率、税前利润与销售收入比率等等。
      2.反映公司偿还能力的比率。可划分为两类:
      (1)反映公司短期偿债能力的比率。有流动性比率、速动比率、流动资产构成比率等等;
      (2)反映公司长期偿债能力的比率。有股东权益对负债比率、负债比率、举债经营比率、 产权比率、固定比率、固定资产与长期负债比率、利息保障倍数等。
      (3)反映公司扩展经营能力的比率。主要透过再投资率来反映公司内部扩展经营的能力,通过举债经营比率、固定资产对长期负债比率来反映其扩展经营的能力。
      (4)反映公司经营效率的比率,主要有应收帐款周转率、存款周转率、固定资产周转率、资本周转率、总资产周转率等。
      在财务分析中,比率分析用途最广,但也有局限性,突出表现在:比率分析属于静态分析,对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为帐面价值,难以反映物价水准的影响。可见,在运用比率分析时,一是要注意将各种比率有机联系起来进行全面分析,不可单独地看某种或各种比率,否则便难以准确地判断公司的整体情况;二是要注意审查公司的性质和实际情况,而不光是着眼于财务报表;三是要注意结合差额分析,这样才能对公司的历史、现状和将来有一个详尽的分析、了解,达到财务分析的目的。

    第八节 “配股生命线”问题

    根据有关规定,净资产收益率连续三年超过10%,上市公司方可配股;而上市公司若连续三年亏损,则将被摘牌。净资产收益率达到10%是上市公司配股的“入围线”,而不亏损则是保持上市公司资格的“生命线”。
      纵观‘97年报,我们可以发现,业绩刚好在上述“两线”之上的上市公司可谓众多。据统计,两市净资产收益率在10%—11%之间的上市公司有213家,占上市公司总数的27.5%;每股收益在0—0.10元的上市公司有74家,占上市公司总数的9%。两类“压线”上市公司共计287家,占上市公司总数的37%。而有趣的是,净资产收益率在小于10%的另一相同宽度区间9%—10%之间的上市公司只有21家,占上市公司总数的2.7%,而这21家企业中,又多数为能源、原材料、基础设施类上市公司,其配股资格线为净资产收益率达到9%,因此也属于刚刚“压线”之列。同样地,每股亏损在0—0.10元之间的上市公司只有5家,占上市公司总数的0.6%,二者合计为26家,占上市公司总数的3.3%。
      更为有趣的是,沪市每股收益在0—0.10元之间的上市公司有46家,每股收益不足0.01元的,也有10家,而每股亏损在0—0.10元之间的上市公司一家也没有,沪市每股亏损最少的上市公司为金泰B股,每股亏损0.115元,可谓是“不亏则已,一亏惊人”。
      “两线”上下的上市公司分布相差如此悬殊,绝不会是什么巧合,而是遵循了“落上不落下”的原则。这其中虽然不排除一些公司的业绩刚好“过线”,但是那么多的公司聚集在那么小的一个业绩区间内,则不能不让人怀疑上市公司公布的业绩有人为的因素在起作用,而且已不是个别现象。
      有资料显示,上市公司业绩服从于净资产收益率均值为11.5%左右的正态分布。根据统计学原理,净资产收益率落在11%—12%区间附近的上市公司最多,而在这个区间两侧呈现相对平均的正态分布,从而在理论上绝对不会出现以上发生的情况,即10%以上一侧公司特别多,10%以下特别少。”微利”与“微亏”的公司的分布也莫不如此。因此上述分布是与统计学原理相悖的,上市公司的业绩存在着明显的利润操纵。这便给人这样一种感觉,好像利润不是创出来的,而是根据“线”的标准倒推出来的。
      随手拈来的几家净资产收益率刚刚“压线”的上市公司的年报,可以发现这样一些现象:上市公司与关联公司之间发生较高比例的应收账款;上市公司从关联公司获得了较高比例的投资收益,有一家上市公司从关联公司获得的年投资收益率达到65%;上市公司的利润增长幅度远远超过销售收入增长幅度。有的上市公司不仅今年的净资产收益率比10%刚好高一点,前几年也是比10%刚好高一点。
      试想一下,如没有上述非正常收益,这些刚刚“过线”的上市公司的业绩自然要滑到“线”下去了。
      再来看微利公司。这些微利公司许多为主业亏损,其微薄的利润大都是靠营业外收入与投资收益实现的。在’97年度每股收益不足0.01元的17家上市公司中,只有马钢股份、山川股份、辽源得亨的主业利润率为正值,其余公司主业均亏损。如某微利公司,1997年每股收益为0.004元,净利润196万元,而该公司三年以上的应收账款就有5个多亿,而且这196万利润还包括了职工“自愿”放弃的部分工资所得5000万元,以及从集团公司调回的以前年度的管理费2584万元等。可见该公司表面“微利”的背后,隐藏着的是如此巨大的“潜在亏损”。
      分析1996、1997年报可以看出,1996年净资产收益率在10%—11%之间的102家公司已有19家1997年度的净资产收益率跌到10%以下;而1996年93家微利公司中,也有20家跌入1997年度亏损行列,不知今年刚刚“压线”的上市公司明年又有多少家会跌落到“线”下。
      迫于“进线”要求,部分上市公司采取这样或那样的手段虚增账面利润(往往是把尚未实现的销售“虚拟”在应收帐款上),这种现象对投资者来说,实在是令人担忧的。为了认清在上市公司的财务报告中存在的这种问题,建议投资者具体的研究一下财务报告中的“应收帐款”。因为应收帐款是公司经营中无法回避的事实,是一个非常客观的数据。并且从该数据的历年变化和销售收入的比例及应收帐款周转速度,可以看出公司的管理水平和行业的竞争状况,那些在激烈的竞争中仍能维持较好收益和较合理应收帐款的公司值得成为中长线投资的重点关注对象。
      但愿这些公司能更多地把功夫下在公司经营管理上,争取业绩早日真正“过线”,这样就不必在出年报时为“进线”而煞费苦心了。

  • 第五章 股票买卖操作方法

    第一节 顺势投资法

    对于那些小额股票投资者而言,谈不上能够操纵股市,要想在变幻不定的股市战场上获得收益,只能跟随股价走势,采用顺势投资法。当整个股市大势向上时,以做多头或买进股票持有为宜;而股市不灵或股价趋势向下时,则以卖出手中持股而拥有现金以待时而动较佳。这种跟着大势走的投资作法,似乎已成为小额投资者公认的“法则”。凡是顺势的投资者,不仅可以达到事半功倍的效果,而且获利的机率也比较高;反之,如果逆势操作,即使财力极其庞大,也可能会得不偿失。
      采用顺势投资法必须确保两个前提;一是涨跌趋势必须明确;二是必须能够及早确认趋势。这就需要投资者根据股市的某些征兆进行科学准确的判断,就多头市场而言,其征兆主要有:
      1.不利消息(甚至亏损之类得消息)出现时,股价下跌;
      2.有利消息见报时,股价大涨;
      3.除息除权股,很快做填息反映;
      4.行情上升,成交量趋于活跃;
      5.各种股票轮流跳动,形成向上比价得情形;
      6.投资者开始重视纯益、股利;开始计算本益比、本利比等等。
      当然顺势投资法也并不能确保投资者时时都能赚钱。比如股价走势被确认为涨势,但已到回头边缘,此时若买进,极可能抢到高位,甚至于接到最后一棒,股价立即会产生反转,使投资者蒙受损失。又如,股价走势被断定属于落势时,也常常就是回升的边缘,若在这个时候卖出,很可能卖到最低价,懊悔莫及。

    第二节 “拔档子”操作法

    所谓“拔档子”是指投资者先卖出自己所持有的股票,待其价位下降之后,再买入补回的一种以多头降低成本,保存实力的方法。投资者“拔档子”并不是对后市看坏,也不是真正有意获利了结,只是希望趁价位高时,先行卖出,以便自己赚自己一段差价。通常“拔档子”卖出与买回之间相隔不会太久,短则相隔一天即于回补,长则可能达一两个月之久。
      “拔档子”的动机有两种,其一为行情上涨一段后卖出,回降后补进的“挺升行进间拨档”,其二为行情挫落时,趁价位仍高时卖出,等价位跌低时再予回补的“滑降间拨档”。前者系多头推动行情上升之际,见价位已上升不少,或者遇到沉重的压力区,干脆自行卖出,希望股价回落,以化解涨升阻力,待方便行情时再度冲刺;后者则为套牢多头,或多头自知实力弱于卖方,于是在股价尚未跌低之前,先行卖出,等价位跌落后,再买回。
      “拔档子”做对了,可降低成本,增加利润,万一做错了则吃力不讨好。通常的作法应是见好就收,以免成为压低行情,白白让别人捡便宜货。

    第三节 保本投资法

    保本投资法是一种避免血本耗尽的操作方法。保本投资的“本”和一般生意场上“本”的概念不一样,并不代表投资人用于购买股票的总金额,而是指不容许亏蚀净尽的数额。因为用于购买股票的总金额,人人各不相同,即使购买同等数量的同一种股票,不同的投资者所用的资金也大不一样。通过银行融资买进的投资者所使用的金额,只有一般投资者所用金额的一半(如美国联邦储备银行规定从事卖空者在进行交易是需支付当时股票市场价格50%的保证金);以垫款买进(当然是非法的)的投资者所用的金额,更是远低于一般投资者所用的金额。所以“本”并不是指买进股票的总金额。“不容许亏蚀净尽的数额’则是指投资者心中主观认为在最坏的情况下不愿被损失的哪一部分,即所谓损失点的基本金额。
      保本投资法的基本假设是,任何人的现金都是有限度的。因为它的关键不在于买进而在于卖出的决策。为了作出明智的卖出决策,保本投资者必须首先定出自己心目中的“本”,即不容许亏损净尽的那一部分。其次,必须确定获利卖出点,最后必须确定停止损失点。比如若某股票投资者心目中的“本”定为投资总额的1/2。那么他的获利点即为所持股票市价总值达到最初投资额的150%时,此时该股票投资者可以卖出持股的1/3,先保其本。然后,再定所剩下的“本”,比如改订为20%,它表示剩下的持股再涨20%时,再予卖掉1/6,即将这一部分的“本”也保下来了。以此类推,再订出还剩的持有股票的本。上述获利卖出点的确定是针对行情上涨时所采用的保本投资法策略。至于行情下跌时,则要确定停止损失点。停止损失点是指当行情下跌到达股票投资者的心目中的“本”时,即予卖出,以保住其最其码的“本”的那一点,如假定某股票投资者确定的“本”是其购买股票金额的80%,那么行情下跌20%时,就是股票投资者采取“停止损失”措施的时候了,即全身而退以免蒙受过多亏损。这就是保本投资法的关键在于卖出决策的道理所在。
      这种方法比较适用于经济景气明朗时,股价走势与实质因素显著脱节时,以及行情变化怪异难以估量时,操此法进行投资的人,切忌贪得无厌。

    第四节 守株待兔法

    守株待兔是一家喻户晓的成语,将这一成语运用到股票投资中,并非要求投资者将自己的希望吊在一棵“树”上,而是为了获利,要求广泛撒网,守住很多树(最好是全部树),既买进交易所挂牌且每天均有交易的多数或全部股票。对于普遍的投资者来讲,选择合适的投资对象非常关键,而且不易把握,如果缺乏正确可靠的消息来源和行家的指导,自己无法确定投资对象时,不妨采用此法。
      具体的做法是,投资者可以将每天挂牌上市的股票各购进一股或几股。这样以来,任何股票涨跌都有可能获得收益而不至于全亏(当然,由于系统性风险而引起的整个股市是一种例外情况)。
      操这种方法的人应该自己首先订立一个原则,如涨跌幅度超过二成则可售出或买进。甲股票涨了二成卖掉它;下述轮到乙股票涨了二成也卖掉它;丙股票跌了二成买进,丁股票跌了二成也补进。这样做就不必为股票的选择而大动脑筋,省去甚多麻烦,也降低了投资对象选择中的风险,收益可观。
      但是,守株待兔法并不是最高明的办法,只是在选择投资对象没有绝对把握时才采用,采用这种方法需注意以下几点:
      1.不要涉足过分冷门的股票,因为过分冷门的股票可能使部分资金冻结,一般投资人的资金大多有限,经不起长期的冻结。
      2.一旦决定采用这种方法,就应该抱定不赚不卖的信心,不为各种马路消息所左右,既然网已经全部张开,只需等待,肯定会赚。
      3.必须关心经济景气动向,对于政治、军事等宏观的风险因素也要密切注视其变化,以便及早预测整个股市暴跌情况的发生,否则将大亏特亏,到时悔之晚矣。

    第五节 以静制动法

    当股市处在换手、轮做,行情走势表现为“东升西跳”、“此起彼落”时,股票投资者不妨采用以静制动的做法,经常出入证券交易所的人,大都易受情绪的影响,如在股票轮做,行情东升西跳时,采取追涨的做法或跟随主力进出,很可能买到的是就要停顿或回头的股票,结果是疲于奔命,吃力不讨好没什么收益,甚至会有损失。
      既然在股票轮流跳动阶段,没有绝对把握去购买刚好发动涨势的股票,就不妨以静制动,选择涨幅较小,或者尚未调整价位的股票买进持有,等到其他同类股票的价位涨高了,自然会有主力发现这种未动股票的潜力,到时这种股票价格也会因主力的参与而上涨,你便可从中获利。这就是生意场上的所谓“大家都做的,我不做”,“迎风的树,结不牢果实”。
      经常采用这种方法进行投资的人,一般不仅投资的技艺娴熟,而且修养也很深。因此,从事投资虽然旨在获利,但投资人的内在涵养也很重要,这即所谓的“场内工夫场外学”之道理。

    第六节 摊平操作法

    俗话说,智者千虑必有一失。任何精明的投资人,都不可避免的有时会做出错误的决策,如买进的时机不对,或者买进价格高了等。因此,有经验的股票投资者都必定会摒弃赌徒心理,讲求逐步操作,即任何买卖进出都不用尽全部财力,以便下档摊平,或上档加码。
      下档摊平的操作方法,是指投资人在买进股票后,由于股价下跌,使得手中持股形成亏本状态,当股价跌落一段时间后,投资人以低价再买进一些以便匀低成本的操作方式。下档摊平的操作方法大体上可以分为三种:
      1.逐次平均买进摊平法
      即将要投入股票的资金分成三部分,第一次买进全部资产的三分之一,第二次再买进三分之一,剩余的三分之一最后买进,这种方法不论行情上下,都不冒太大的风险。
      2.加倍买进摊平法
      加倍买进摊平法有二段式和三段式两种。二段式为将总投资资金分成三份,第一次买进三分之一,如果行情下跌,则利用另外的三份之二,三段式是将总投资资金分成七份。第一次买进七分之一;如行情下跌,则第二次买进七分之二;如行情再下跌,则第三次买进七分之四,此法类似于“倒金字塔买进法”,适用于中、大户的操作。
      3.加倍卖出摊平法
      加倍卖出摊平法是将资金分成三份。第一次买进三分之一的,如发现市场状况逆转,行情确已下跌,则第二次卖出三份之二,即要多卖出一倍的股票。这样可以尽快摊平,增加获利机会。
      上档加码就是买进股票之后,股价上升了,再加码买进一些,以使持股数量增多,扩大获利的比率。

    第七节 加码买进匀低成本法

    当行情急剧下跌,在价位上出现亏损时,只要经济的发展仍有希望,投资者要耐心等待,也可以在低档时加码买进以匀低成本。可以在股价跌到相当程度,照原持有股加码买进。如果资金宽裕,可以加倍或数倍买进以匀低成本。
      加码买进以匀低成本的先决条件,是整个经济前途仍有希望,所投资股票的实质条件仍在,因此可以买进以摊平成本。

    第八节 金融资产的投资三分法

    在西方各国,如美国最流行的三分法是:三分之一的现金存入银行以备急需,三分之一的现金购买债券、股票等有价证券作长期投资,剩下的三分之一投资于房地产等不动产,因为一般情况下房地产只会增值而不会贬值,这部分投资可以作为准备金和后备基金,以备其他投资蚀本时用以保本或翻本。
      在有价证券的投资上,投资者也往往将三分之一用来购买安全性高的债券或优先股,三分之一购买有发展前途的成长型股票,三分之一购买普通股票,以分散风险并取得差价收益。
      目前我国的房地产市场尚未发育成熟,投资者可以把三分之一资金用于银行存款或持有现金,三分之一购买安全性高的债券,三分之一购买股票,只要投资者能按一定的比例适当分配手中的资金,就能以钱养钱,并能最大限度地抓住获利机会。

    第九节 分散投资组合法

    这种投资组合的主要含义是:
      1.购买股票的企业种类要分散,不要集中购买同一行业企业的股票,不然的话,若碰上行业性不景气,由于本行业股价受不景气的影响会全部大幅下跌,会使投资者蒙受极大损失。
      2.购买股票的企业单位要分散,不要把全部资金投资于一个企业的股票,既是该企业目前经营业绩很好也要避免这种情况。
      3.投资时间要分散。购买股票前应当先了解一下各种股票的派息时间,一般公司是每年三月份召开股东代表大会,四月份派息,也有半年派一次息的。购买股票时可按派息时间岔开选择购买。因为按以往情况分析,派息前股价都会升高,即使投资者购买的某种股票因利率、物价等变动而在这一时间蒙受公共风险,投资者还可以期待到另一时间派息的股票上获利。
      4.投资区域也要分散。由于各地的企业会受当地市场、税赋、法律政策等多方面因素的影响而产生不同的效果,分开投资,便可收东方不亮西方亮之效。

    第十节 按投资期限制定的比例组合法

    按投资期限长短划分制定的比例组合法包括长线投资、中线投资和短线投资。长线投资是指买进股票以后不立即转售,长期持有以便享有优厚的股东收益,持有时间起码在半年以下,其对象一般是目前财务状况良好而又有发展前景的公司股票。中线投资指的是把自己几个月内暂时不用的钱进行投资,投资对象是估计几个月内可供提供良好盈利的股票。短线投资是指那些股价起伏甚大,几天内就可以有大涨跌的股票。一个投资者应该把自己的资金分成较长期内不用等待获利,几个月内不用和随时可动用,搞得好可获其利,搞不好全部损失也在所不惜的三部分,分别用于长线投资、中线投资和短线投资。用于长线投资的那部分一定要沉得住气,要坚持自己得意图,放长线钓大鱼,不达目的绝不罢休,切忌股价稍有上升就轻易抛出,其结果往往是图了眼前小利而损失长远大利。

    第十一节 试探性分开投资法

    比如你要买1000股某种股票,可以先买上500股作为试探,等到该股票股票上涨到一定幅度出现回档,且价位至低档不再往下跌时(根据股市常规,股价上涨到一定幅度必然会有回档),再买进500股。这样,如果你买股票正处于“牛市”中,股价按刚才分析上涨,你两次投资均可获利;如果你处于“熊市”,股价不涨,反而回落,你的损失也比原来一下子全部投资1000股要减少一半。

    第十三节 计划模式法

    初涉足证券市场的投资者往往在进入市场之前没有制订一套明确的投资计划,仅凭借自己的主观意识随机应变,这种随机性的“非定式”投资行为通常为稳健的投资者所避讳。因为这样,投资人的行为很容易被“舆论”所左右,盲目跟风,风险颇大。一个明智的投资者在购买股票以前,应该首先认真地调查股市行情,然后根据自己的实力和条件,制订可行的投资计划,只有这样,才能在股市中站稳脚跟,不为谣言所动,依据股市的实际情况,减少风险,获取收益。
      与非定式计划相对的,则是“定式投资计划”,这种计划方式在国际上得到广泛运用。它可分为两种:一种是非常值定式计划,另一种是常值变化定式计划。非常值定式计划的观念是并不重视股票的“正常价值”,不论价值高低,坚持按照预定的计划,持续不断的投资。非常值定式计划包括下面几种投资方式。
      1.等级投资计划
      等级投资计划的具体做法是:内心确定股价变动的某一幅度为一个买卖单位,如认定股价上涨或下跌5元或者19元为一个等级,当股价升降达到一个等级时,就买进或者卖出一定数量的股票,这样可以达到平均买入价低于平均卖出价的目的。
      2.均价成本投资法
      这种方法最为投资者推崇和广泛采纳。采用这种方法必须注意应选择具有长期投资价值的股票,而且最好是市价波动比较明显的股票,这种方法的具体操作规则是:在预定的一段时间内,如半年或一年间,以同样数目的资金定期买进股票。当股价上涨时,买进的数量相应减少;股价下跌时,买进的数量相应较多,这样在一般情况下,可以使平均买进价格低于市价水平。
      3.固定金额投资计划
      固定金额投资计划就是把投资于股票的金额固定在一个水平上,不论股价上升或下降,都要保证持股数量在这一固定金额的水平,其具体操作的法则是:
      (1)同时投资于股票和债券。
      (2)确定持有股票的数量在一个固定的金额水平。
      (3)在固定金额基础上计划一个百分比,当股价上涨幅度超过这个百分比时,则抛售部分股票,购买债券;相反,当股价下跌幅度超过百分比时,就卖出债券,买进股票,以保持固定金额的水平。
      4.固定比率投资计划
      证券市场在不断完善和发展,投资方法也随之不断的改进,固定比率投资计划法就是由固定金额投资法演化而来。固定金额投资法的操作与调整仅仅是为了维持固定的金额,缺乏与市场价格相适应的有机关联,固定比率投资计划法则注意到了股票与债券在市场价格方面所占的比率关系,因而其核心内容是把持有的股票金额与债券金额确定在一个固定的比率水平上。
      5.变动比率投资计划
      又叫常值变化定式计划,它可分为以市值为基础的常值变化计划和以内值为基础的常值变化计划两种,无论是哪一种方法,其一般原则均是:将投资对象分成两组,一组是富有进取性、成长性而颇有风险的股票,另一组则是防守性、安全性的债券。这里所谓的“变化”是指两组之间的投资比率是变动的,根据整个市场行情的变化而变化。这种方法更加灵活多变且不易掌握,其难点在于如何确定与调整比率。一般是根据长时期的股价统计材料,计算其“中央价值”,以求得一个“正常价值”,来作为调整比率得依据。

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