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中南传媒(601098)数字转型效果显现,关注收购和国企改革进程

股票代码:601098

股票名称:中南传媒

投资评级:买入

撰写日期:2015-3-17

分 析 师:未知

研究机构:互联网

中南传媒(601098)股票研究报告内容简要

中南传媒(601098)数字转型效果显现,关注收购和国企改革进程
发行的垄断性或令传统业务收入持续较快增长
公司传统业务以出版和发行为主,由于受到互联网冲击,传统出版和发行行业收入增速持续放缓,我们预计 2014 年同比增速仍不乐观。我们预计,公司出版业务收入 2014 年同比增速降至 8%,由于省内教材发行的垄断性及省外发行网店的开拓,我们预计 2014 年省内发行收入同比增长约 20%,利润约8 亿元,占公司利润约 53%。我们预计,2015 年出版和发行收入将分别同比增长 7.5%/21%。
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公司借助占 51%股权的天闻数媒进入数字教育领域;云教育数字解决方案可在提高教学质量同时帮助师生减负,提高效率。我们预计,2014 年,已签约学校 500 所,收入 2-3 亿元,利润约 0.3 亿元,同比增长超过 100%;2015年,签约学校有望达到 1000 所,收入和利润有望翻番。 存在外延式收购预期
2014 年,习近平总书记指出要推动传统媒体和新兴媒体融合发展,建成几家拥有强大实力和传播、公信力、影响力的新兴媒体集团;我们预计,2015 年,公司将在互联网教育、数字营销、老龄产业等方案开展收购业务;截至2014Q3,公司账面现金达 92 亿元,为并购提供了资金支持。 估值:维持“买入”评级,目标价上调至 23.5 元,关注国企改革进程 由于 2014 年业绩快报超预期,我们将 2014-16 年 EPS 预测上调至0.82/1.02/1.24 元。同时我们更看好数字化教育未来的增长前景,上调长期盈利增速假设。我们基于瑞银 VCAM 工具通过现金流贴现推导,其中 WACC 为7.3%,Beta 为 0.74,得到新目标价 23.5 元,对应的 15 年 PE 22.9x。

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