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小商品城(600415):站在“互联网+”的风口,构建千亿级价值的 B2R 电商大平台

股票代码:600415

股票名称:小商品城

投资评级:买入

撰写日期:2015-3-17

分 析 师:未知

研究机构:互联网

小商品城(600415)股票研究报告内容简要

小商品城(600415):站在“互联网+”的风口,构建千亿级价值的 B2R 电商大平台
转型的时代:“互联网+”与万商互联。实体产业拥有丰富资源,通过嫁接互联网的技术和思维,实体资源有望在新的结构体系中实现价值重估,并发挥更大价值。小商品城转型 B2R 电商平台,万商互联,正是“互联网+”的鲜明体现! O2O+B2R 的电商大平台战略。小商品城立足义乌母市场,依托品牌优势,通过合计划等方式建设并信息化连接分市场,整合到“义乌购”B2R 大平台,构建一个以“义乌购”母市场为核心,“义乌购”平台为纽带,以海量商户、商品和客户为支撑,线上线下融合的、有诚信保障的、涵盖全国和全球的市场大平台。其内在产业逻辑在于该战略模式契合小商品交易属性,缩短产业链,且有跨境电商经营基础。通过商流、资金流和物流等关键环节打通,驱动交易额爆发增长,进而实现价值变现。民族证券南京证券   江南证券股票软件
核心优势:政策机遇+国有实力+民营机制+产业支撑+诚信交易保障体系。畅享义乌国际贸易改革和杭州跨境电商试验区两大国家战略红利,有完备的产业支撑;公司国有实力雄厚且机制灵活并有治理激励改善机会,而诚信交易保障体系是公司区别于其他电商的最大优势,政府重视诚信经营将使公司电商平台发展有更大机会。 如何估值?——千亿级价值的电商平台。预计 2014-2017 年平台撮合交易额 150、500、800 和 1200 亿元,参照可比估值,结合义乌购 B2R 模式转型下的交易额成长预期,给以义乌购 1.2 倍 PGMV 估值,对应 2015 和 2017 年价值空间各为600 亿和 1440 亿,以 51%权益计各为 306 亿和 734 亿。 实体市场:租金市场化改革,触发商铺价值回归。对线下市场,我们分别按重估价值和 NOI 估值对公司实体市场商铺进行估值。谨慎测算重估价值区间在 1233 亿元-1886 亿元;NOI 估值 2015 年价值 699 亿元,2017 年价值 1265 亿元。 盈利预测及估值。预测 2015-2016 年 EPS 分别 0.26 元和 0.62 元,各增 85%和 140%,其中主业 EPS 各 0.18 元和 0.37元;测算中长期市值空间 2000 亿(电商平台 734 亿,实体 1265 亿);一年时间,考虑到平台交易额爆发增长,且流量价值变现机会大,我们纳入线上业务价值,上调一年目标市值至 1005 亿(电商平台和实体分别 306 亿和 699 亿),对应 36.94元目标价,维持“买入”评级。
主要不确定因素。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性

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